投资重组股是否一定能战胜市场.PDFVIP

2010/04/26 策略研究 / 专题研究 投资重组股是否一定能战胜市场？ ——量化重组更新研究报告 分析师 冯伟 结论： SAC 执业证书编号:S0350209030573 0755fengweisz@ 海外并购套利策略。实际上，并购套利并非一个新的策略，之前已经有很多海外资 戴爽 本玩家运用该策略进行并购套利。并购套利策略是以合并和收购公告期股票价格上 SAC 执业证书编号:S1000108061261 升的非有效性为前提。一般来讲，并购交易的支付方式主要有现金交易型、股票对 0755daishuang@ 换型（固定比例股票互换、可变比例股票互换）、现金股票混合型等，针对不同的并 购交易方式可以采取不同的套利策略。很多海外多样化的股票组合中都会嵌入并购 套利组合，不仅能有效的降低风险，且更能够取得更好的超额收益。 投资并购重组股是否能战胜市场？海外并购套利策略基本都是关注公开信息，在 上市公司发布公告后进行操作，而国内市场目前对于并购重组股票的投资基本还是 以挖掘潜在重组股和内幕消息，博取投机收益为主。 在我们对并购重组股票进行跟踪分析时发现，实际上并购重组股票有两波较大的上 涨趋势， 而在不考虑内幕信息的情况下，对于国内投资者来讲最好的投资重组股 时机是股东大会第二个交易日买入，证监会公告日当天卖出。我们尝试地按照这个 简单策略构建模拟组合对我们的样本库进行滚动运作，检验是否能够获得超越市场 的综合收益。 通过近 4 年的模拟分析，我们发现该策略表现出高度的周期性，当市场呈上升趋势 时，该策略的市场表现显著优于市场平均水平，当市场下跌时同样不能幸免，且会 跌过市场平均水平，但相对跌幅有限。重组模拟组合相对沪深 300 指数的累计超额 收益率最低时为-53.44% （2007 年 10 月），最高时为 179.71% （2010 年 4 月）； 重组模拟组合相对中证 800 指数的累计超额收益率最低时为-26.05% （2007 年 10 月），最高时为 164.72% （2010 年 4 月）。 并购重组组合整体来看是能够战胜市场的 （市场繁荣时能远远取得超越市场平均水 平的超额收益，市场低迷时不能免于下跌，但相对跌幅有限）。该组合近 4 年的累 计绝对收益率为 322.48%，而同期开放式基金（06 年 6 月前成立的基金）的复权 净值增长率只有 135.72%。当然这里我们尚未考虑交易费用等影响组合收益的因 素，但该策略的换手率（一支股票只进入进出一次）和波动率（综合计算，该组合 的波动率 0.56，而上证综指的波动率为有0.67 ）并不高。 华泰联合并购重组指数。通过参考国外标普等并购套利指数的编制，我们运用并购 重组数据库构建了华泰联合并购重组指数，作为跟踪国内并购重组市场动态的重要