第9章 汇率预测和国际平价条件.pptVIP

第3编 外汇风险管理;第9章 汇率预测与国际平价条件;11月5日 1.1473;一、均衡汇率;2、外汇的供给曲线;3、均衡汇率;二、影响均衡汇率变动的因素;1、国际收支差额;2、相对通货膨胀率;3、相对利率;4、经济发展实力;5、政府的管制与干预;6、投机资本;7、心理预期;一、国际平价条件1、购买力平价说（the theory of purchasing power parity） 反映的是汇率变动与物价变动或通货膨胀之间的关系。在20世纪20年代初由瑞典经济学家Cassel予以系统化公开发表。（1）基础是“一价定律”（the law of one price） 在忽略运输费用的情况下，同种商品和劳务应在所有市场上具有同样的价格。; P(a,t)=St X P(b,t) 其中：P(a,t)表示美国t期一千克牛肉的价格； P(b,t)表示中国t期一千克牛肉的价格； St表示人民币在t期的即期汇率。;一价律的有效性的假设：;（2）数学表示式  ①绝对表示式例：以Pa表示美国市场上一般物价水平，Pb表示英国市场上一般物价水平，S（a/b)表示美元对英镑的汇率，那么 Pa=Pb*S(a/b)注意：这里的汇率指实际汇率（real exchange rate）;意义; 从实际汇率与名义汇率的差异，可以发现一国货币是被低估或是高估，给长期汇率预测提供依据； 还可用来确定发生通胀情况下，本国货币名义汇率应当升值或贬值的程度。;②相对表示式 以一段时间的物价变动值和汇率变动值为考察对象。 时间开始时： ;（3）;例：94年英国的通胀率为8%，美国通胀率为10%，当时汇率为￡0.6230/US$，那么一年后的汇率X应为：; 如果说绝对购买力平价理论解释了汇率的决定基础，那么相对购买力平价理论解释的是汇率变动的内在规律。 两种购买力平价概念总的来说都持这样的观点：货币的数量决定货币的购买力和物价水平，进而决定或影响汇率;（3）应用相对购买力平价理论存在的问题： ①每个国家都会定期公布许多不同的物价指数，如国内生产总值消账指数、批发物价指数、消费物价指数等，但是应取哪一种物价指数作为计算基础，至今没有定??。此外不同国家的商品分类标准也不尽一致，同一种物价指数在不同国家有着不同的计算口径；  ②购买力平价理论内在假设基年的汇率是均衡汇率，这种假设存在一定的主观性；; ③购买力平价理论认为货币数量是决定货币购买力和物价水平的唯一原因，但实际上影响物价水平的因素还有很多，如生产要素、技术、投资、储蓄等，这种假设无疑具有一定的片面性；; ④这一理论只考虑了国际贸易，未将国际资本流动、生产成本、贸易条件以及因汇率变动而导致的物价变动等因素考虑进来；  ⑤该理论以货币数量说为基础，过于简单化。;实证研究表明： 购买力平价至少是在长期来看代表了汇率变动和通货膨胀率之间的某种关系，并且这一关系在通货膨胀率较高和资本市场较不发达的国家中表现得较为明显。;2、费雪效应（Fisher effect） 美国经济学家提出，阐述的是名义利率(nominalinterest rate)、真实利率（real interest rate）与通货膨胀三者之间的关系。 1+r=(1+ρ)(1+i*) 或近似表示为：  r=ρ+i*  如果一个投资者预期最终获得3%的真实收益率，而通货膨胀率为5%，则根据费雪效应，这位投资者将要求名义利率达到8.15%。; 实证研究表明，导致利率变动的因素很多，但通胀预期是主要的。不同金融资本所表现的费雪效应在程度上也有所不同。;3、国际费雪效应 购买力平价反映的是预期通胀率和汇率之间的关系： ; 国际费雪效应公式，反映的是未来即期汇率与名义利率之间的关系。;例：德国的名义利率为10%，美国名义利率为12%，若当时的汇率为US$0.5959/DM1，按国际费雪效应，可以预计马克对美元汇率将变为：;注意： （1）随着国际金融一体化进程，真实利率对世界经济各个方面的影响越来越大；  （2）汇率风险涉及的不但是通货膨胀率，还包括经济结构的合理性，一国的财政状况，以及社会政治状况和政治背景等因素，因此短期内国际费雪效应所描述的关系有一定的偏差。;4、利率平价说 （1）基本思想 一价定律：在相同的标价法下，同一证券在不同的金融市场中应有