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第七章 资本结构和融资决策
第七章 资本结构与融资决策;第一节 杠杆原理;;;;;甲乙两公司的资本结构与普通股利润表;;;;;;两种技术的销售收入、成本、收益分布;;;;第二节 资本结构理论;;;;;;;;权益资本成本;;;;（一）无税MM理论
1.MM理论的基本假设条件
H1：资本市场交易成本为零，即没有市场交易成本、没有政府限制、可自由交易、资本资产可无限分割。
H2：个人借款利率与企业借款利率相同，且均无负债风险。
H3：投资者可按个人意愿进行各种套利活动，不受任何法律的限制，且不存在企业所得税和个人所得税。
H4：企业经营风险相同，且它们所属的等级一致（企业经营风险的高低由息税前利润EBIT的标准差衡量）
H5：不同投资者对企业未来收益及风险的预期相同。
H6：企业增长率为零，即企业息税前利润EBIT固定不变，财务杠杆收益全部支付给股东。
H7：企业永续经营，且预期各期的现金流量构成等额年??。;;;;;;;;;;;;; 可见，在有税的MM下，公司价值与财务杠杆正相关，当企业为100%债务融资时，其价值最高、加权平均资本成本最低，企业价值的增加完全是由于支付利息的税收抵免造成的。;（三）米勒模型
Merton Miller,Debt and Taxes,Journal of Finance,May 1977,pp.261-275.
1.假设条件
同时考虑公司所得税和个人所得税时负债对企业价值的影响。
财务破产成本对公司价值的影响是微不足道的。
2.基本命题
个人所得税的存在会在某种程度上抵消债务利息的税盾效应，然而，在正常税率条件下，负债的税盾效应不会因此而完全消失。;;;;;三、破产成本理论;;四、权衡理论;;;五、现代资本结构理论;;;;;;;;;;;;;;第三节 资本结构决策;每股收益无差别点分析示意图
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