中国外储水平连续第四个月上升5 月中国外汇储备数据点评 - CICC.PDF

本中金公司报告仅授权给 gaoyb@ 阅读。 宏观经济研究 2017 年6 月7 日 中国央行观察 中国外储水平连续第四个月上升 5 月中国外汇储备数据点评 事件 继 4 月上升 204 亿美元之后，5 月中国外汇储备上升 240 亿美元至 分析员 易峘 SAC 执证编号：S0080515050001 30,536 亿美元 （图表1 ）。以SDR 计值，外储从4 月的22,097 亿微降 SFC CE Ref：AMH263 至5 月的22,058 亿。 eva.yi@ 联系人 常慧丽 5 月中国黄金储备连续第7 个月保持在5,924 万盎司 （即1,842.6 吨） SAC 执证编号：S0080115120029 不变，对应美元估值持平于750 亿美元。 SFC CE Ref：BJC906 huili.chang@ 评论 分析员 梁红 5 月美元进一步走弱，继续提振以美元计价的外储水平。受欧洲经济复 SAC 执证编号：S0080513050005 SFC CE Ref：AJD293 苏势头强劲以及美国 “特朗普再通胀”预期回撤的双重影响，5 月美元 hong.liang@ 指数下跌 2.1%。具体来看，5 月欧元和日元分别对美元升值 3.2%和 1 0.6%，而英镑对美元贬值0.5%。根据我们测算的中国外储货币构成 ， 5 月主要汇率的变动提升以美元计的外储估值约 180 亿美元。 5 月可能有小幅外汇净流入。剔除估值效应后，5 月外储变动隐含的当 月外汇净流入约为60 亿美元，对比4 月同口径下的外汇净流出30 亿美 元（图表2 ）。尽管5 月在岸外汇日均交易量环比上升8.7%至268 亿美 元，但外汇交易的绝对水平表明外汇流出压力可控（图表3 ）。另一方面， 由于5 月特有的季节性因素以及外需的持续复苏，5 月贸易顺差可能明 显扩大至500 亿美元以上。 近期研究报告 短期内中国外储水平可能会继续攀升。一方面，2017 年资本流出明显放 缓。同时，部分受不断扩大的中美短期利差推动，近期商业银行开始减 • 宏观经济 | 央行拟在人民币中间价定价模型中加 入“逆周期调节因子” (2017.05.26) 持外汇头寸（即买入 “人民币头寸”）（图表4 ）。另一方面，我们认为目 前中国经济的韧性较强——尽管近期流动性紧缩和金融去杠杆可能会对