零售行业中期策略：消费升级与渠道下沉大碰撞-20170618-中金公司-15页.pdfVIP

证券研究报告 2017 年6 月18 日 零售 消费升级与渠道下沉大碰撞——零售行业中期策略 观点聚焦 目标 P/E (x) 投资建议 股票名称 评级 价格 2017E 2018E 苏宁云商-A 推荐 18.90 118.0 94.8 现阶段我国零售行业正处在大变革中：①实体零售企稳回升，线 永辉超市-A 推荐 7.20 39.2 32.6 上流量红利减弱，网购增速趋缓且获客成本增加；②消费升级迈 鄂武商-A 推荐 21.54 12.8 11.2 入新阶段，零售新模式与新业态蓬勃发展，全渠道融合共赢的“新 友阿股份-A 推荐 10.00 23.5 18.4 零售”时代已经到来；③三四五线城市消费潜力大，线上线下零 合肥百货-A 推荐 10.80 21.9 21.0 售商积极布局。展望下半年，我们认为融合线上线下的新零售模 百联股份-A 推荐 19.30 29.5 27.4 式龙头，能实现结构性增长的零售新业态（如生鲜超市等），以及 大商股份-A 推荐 53.00 14.9 13.4 渠道下沉抢占三四五线城市的区域零售商，值得投资者重点布局。 海印股份-A 推荐 5.70 33.4 26.6 重庆百货-A 中性 29.00 23.3 20.3 理由 华联综超-A 中性 6.60 68.4 52.5 新零售模式：受益消费升级趋势，深度融合线上线下，有望成为 高鑫零售-H 推荐 10.32 22.3 19.1 未来主流零售业态。商业模式决定零售企业的核心竞争力与可持 续性，新零售模式能打造完整的消费闭环，为消费者提供更好的 消费体验并助力零售商经营效益提升，更能满足消费者对品质与 体验的消费需求，相对传统电商与实体门店竞争优势明显。近年 来行业内已发生多起线上线下相互持股、战略合作等案例（如亚 马逊拟收购全食超市，阿里巴巴与苏宁，京东与永辉等入股案例）， 全渠道融合共赢的“新零售”时代已经到来。 中金一级行业 可选消费 新零售业态：面临结构性成长机会。生鲜超市、购物中心、跨境 沪深300 中金零售 电商等零售新业态，因能为消费者提供低成本、高效率、高品质 124 及