2017年利率债中期投资策略：事需缓图，循循而进-20170711-东北-35页.pdfVIP

[Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 证券研究报告 发布时间：2017-07-11 2017 年利率债中期投资策略 事需缓图，循循而进 [Table_Report] 相关报告 报告摘要： 《债券市场专题报告：如何理解稳健中性的 行为和选择的背离和修复。[Table_Summary] 全球央行行为，从负利率到正常化。2016 货币政策，从M2 的结构性变化讲起》 年7 月中旬，G20 财长和央行峰会召开，奠定了共识的基础，货币政策 2017-07-0 1 的有效性受到制约，低利率和负利率时代即将终结。目前美联储已经进 《债券市场专题报告：收益率曲线平坦化的 入加息周期，开始考虑缩表；欧洲央行开始考虑退出 QE；日本央行仍 演绎手册》 然在QE 过程中。随着全球经济回暖，全球经济展望较为乐观，IMF 上 调全球经济增幅预期。若欧央行、日央行跟进缩表，则明年全球流动性 2017-06-21 进一步收紧。中国央行与全球央行行为的异同。金融危机之后中国经济 增速下行，中国央行也进行了多次货币政策宽松。2016 年下半年开始央 《债券市场专题报告：为何说央行此次不会 跟随联储加息》 行货币政策由稳健转向稳健中性。中国央行加息主要关注国内经济基本 2017-06-15 面，2016 年中国央行货币政策紧缩步调慢于海外，央行暂时未跟随美联 储上调存贷款基准利率。 回归基本面研究。宏观经济基本面：房地产投资、基建投资增速下行以 《5 月金融数据点评及债市分析：金融去杠 及库存周期的结束将对下半年宏观经济构成下行压力，但制造业投资、 杆，M2 骤降，实体融资继续走弱》 2017-06-15 出口、消费的平稳将对经济形成支撑，下半年宏观经济下行压力有限。 回归货币政策：政府 16 年下半年定调央行的货币政策由稳健转向稳健 中性，其中货币政策经历相对收紧的阶段，公开市场投放量足价升并连 《债券市场专题报告：对比2013 年，今年爆 续两次上调OMO 及MLF 利率。在稳健中性货币政策取得阶段性成果、 发钱荒的可能性小，债券市场可以乐观一点》 人民币汇率企稳的情况下，央行货币政策将保持不紧不松，未来加强预 2017-06-10 调微调。监管政策扰动：在“把握好去杠杆和维护流动性基本稳定的平 《债券市场专题报告：离岸人民币汇率暴涨 衡”的基础上，2017 年下半年监管应不会继续趋严，但是监管政策可能 会“以时间换空间”，对债市的影响应会长期存在。 的原因及对债券市场影响》 利率债策略：当前债市具备较强配臵价值：若考虑税收、风险计提和资 2017-06-01 本占用成本，则利率债收益率远高于一般贷款收益率。下半年宏观经济