2017年H2宏观报告：货币稳中偏紧，经济持续向好-20170616-上海-17页.pdfVIP

证券研究报告/宏观研究/年度策略 日期：2017 年06 月16 日 货币稳中偏紧 经济持续向好 /投资年报/市场策略 ——2017 年H2 宏观报告 分析师：胡月晓 Tel ：021 胡月晓 E-mail ：huyuexiao@  主要观点： SAC 证书编号： S0870510120021 huyuexiao@ 1. 经济运行稳中向好 研究助理：陈彦利 2017 年上半年国内经济持续保持总体平稳，稳中向好的发展态势。 Tel ：021 工业经济回升明显，企业利润快速增长。供给侧结构性改革成效显现， E-mail ：chenyanli@ 重要领域和关键环节改革取得突破性进展。以“三去一降一补”为重 SAC 证书编号： S0870115080012 点任务的供给侧结构性改革扎实推进。总的来看，经济运行延续了稳 中向好的态势，积极因素继续增加。 2. 价格高低两极分化 2017 年价格走势将是高（PPI 同比）、低（CPI 同比）组合，工业领 域的“高价格”并不是真正的高，仅表示工业价格回升较快而已。大 宗商品绝对价格水准进入平衡区，工业品价格受基数效应的影响，未 来将进入持续下降通道。在经济整体“底部徘徊”格局下，需求低迷 局面决定了消费价格水平比较低迷的局面。 3.经济仍将稳中趋升 中国经济前景：经济稳中向好、价格稳中向下，货币稳中微降。中国 经济的第一增长动力是投资，新增投资和地产投资的回升，以及伴随 PPP 发展而来的基建投资的稳定增长，将带来投资增长的稳中趋升态 势，经济运行将在投资带动下逐步回暖。中国价格前景稳中偏降态势 明了。在经济稳中向好格局下，社会需求水平稳定，在基数效应和竞 争压力下，各类价格水平将呈现稳中偏弱态势。经济稳中趋升和工业 价格回升，将会带来工业经济效益回升和活力增强前景。 4.降准重新进入政策选项 2017 年M2 在 10-12 间将是政策合意水平，低于10 的货币增速是不 会被接受的，也难使中国经济在转型阶段保持平稳。因此，未来央行 并不会有加码的收紧措施，货币增长的偏弱格局是最符合央行看到的 情景。伴随着同业市场和表外业务的规范和监管加强，货币乘数有减 少的趋势。中国要维持当前的高货币乘数态势，将越来越难。在这种 状况下，尽管信号意义很强，央行要维持货币增长的平稳，降准将是 不得已的选择。 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。