2017年5月份宏观数据点评：全年房地产投资拐点已现，经济下行压力加大-20170614-财富-17页.pdfVIP

证券研究报告 宏观深度报告 宏观经济 [Table_Main] 全年房地产投资拐点已现，经济下行压力加大 —2017 年5 月宏观数据点评 [Table_InvestRank] [Table_Summry] 报告日期： 2017-06-14 投资要点 [Table_oneYearFieldChart] 上证综指-沪深300 走势图  物价：预计CPI 全年低点已过，PPI 全年高点已过，全年通胀温和。预计6 月 CPI 增长1.6-1.8%左右，全年约增长1.5-1.8%；PPI 将在随后数月基数效应减 弱和周期性力量弱化的双重作用下趋于下行，预计6 月PPI 增长5.5-5.7%左右， 全年约增长4.0-5.0%。  经济增长：全年房地产投资拐点已现，随后数月其增速将逐步下降，下半年基 建投资增速下行压力加大，同时补库存周期从二季度末三季度初开始结束，预 计全年GDP 增速将呈前高后低走势，二季度增长6.8%左右，全年增长约6.7%。  当前经济增长的逻辑：经济增长是趋势性力量和周期性力量共同作用的结果。 主要指数表现 作为趋势性力量的服务业，仍将保持较快增长；而周期性力量将稳中趋缓：一 指数名称 年初至今的涨跌幅% 是从根源上看，全球货币政策宽松已到周期尾部，外围货币金融环境收紧，国 上证综指 0.87 内去杠杆进程将使全年流动性中性偏紧，金融机构尤其是商业银行将面临持续 沪深300 6.80 的缩表过程，以往替代央行创造信用货币的进程也将减缓，利率中枢上移也使 创业板指 -8.74 企业融资成本提高；二是经济增长的核心周期性动力仍然是房地产和基建投资， 中小板综 -3.21 在限贷限购限价限售 “四限”房地产调控政策的影响下，房地产投资增速拐点 财富证券研究发展中心 已现，随后数月将缓慢下行，同时，领先指标国家预算内资金预示基建投资增 宏观研究小组 速下半年下行压力加大；三是宏观经济政策导向的逻辑，由去年的稳增长变为 联系人：周洁 联系人：胡文艳 今年的防风险，去杠杆强监管将贯穿全年始终，支撑经济增长的周期力量不可 07310731 避免地会受到削弱。具体看： S0530514010001 研究助理  一是5 月份消费增速的企稳，主要源于汽车类及与房地产相关产品零售额的平 稳增长。展望全年，居民收入的提高、就业预期的改善、房地产市场对居民虹 吸效应的减弱，都有助于消费新增动能的提高，预计全年消费增速有望见底企 稳，结束自2013 年以来逐年下台阶的趋势，达到与去年持平的水平。  二是第三产业投资增速差距的持续收窄，是导致民间和全国固定资产投资增速