A股流动性跟踪框架系列之二：股票市场流动性指数构建-20170618-长江-16页.pdfVIP

[Table_MainInfo] ┃研究报告 ┃ 流动性专题 2017-6-18 股票市场流动性指数构建 投资策略|专题报告 ——A 股流动性跟踪框架系列之二 [Table_Author] 报告要点 分析师 张宇生 02168751610  自上而下的股市流动性框架 zhangys4@ 我们认为，影响A 股中长期走势的核心变量是“股票市场流动性”，而预期“股 执业证书编号：S0490516070003 市流动性”需要结合对于“金融市场流动性”及“政策环境”的判断。其中， 联系人 张倩婷 经济周期决定了“金融市场流动性”的偏紧与偏松周期；而通过历史比较，我 021 zhangqt1@ 们发现 “金融市场流动性”也构成了多元金融资产价格波动的基础；而在上述 条件下，不同的金融资产具备中长期牛熊切换的逻辑，则是需要在金融市场流 动性判断基础上，结合对政策环境的判断。  自下而上构建股市流动性指数 资金面的跟踪指标众多，使投资者难以快速把握目前股市流动性的变动趋势， 分析师 为此，我们尝试建立“股票市场流动性指数”，以方便投资者从整体角度把握场 相关研究 [Table_Doc] 内流动性的变化。基于对大部分变量之间显著相关关系的分析，我们发现进入 《养精蓄锐——决定市场中长期走势的核心变 股票市场的资金，其源头大部分以居民储蓄为主，它们仅仅是以不同的形式进 量探讨》2017-6-10 场。因此，我们可以对跟踪框架进行简化，选择时间序列较为完整的“基金发 《重视价值配置，关注大金融板块》2017-6-7 行”和“陆股通”作为替代变量合成“股票市场流动性指数”。 《陆港通资金与持股分析》2017-6-6  指数合成结果的历史复盘 合成的指数从 2005 年开始，根据指数走势可分为 9 个小区间，通过对各区间 的复盘，我们认为“股票市场流动性指数”无论是在大起大落的牛熊市，还是 在小幅震荡市，跟踪结果均较为有效，简化了投资者对流动性趋势的跟踪，并 与我们自上而下的经济金融背景得到了相互的验证。未来，长江策略组也将定 期更新“股票市场流动性指数”，以供投资者参考。  下半年资金面细分项解读 “股票市场流动性指数”主要为同步指标，更适合用以历史对比以及趋势确认。 对于未来资金面的判断，我们仍旧需要自上而下和自下而上相结合来进行。 自上而下我们对下半年资金面的判断是股票市场