策略分析报告：周期角度剖析A股纳入MSCI投资机会-20170713-南华期货-21页.pdfVIP

股指期货统计及策略日报 2017 年7 月13 日星期四 南华期货研究所 策略分析报告 姚永源：0755 yaoyy@ A MSCI ——周期角度剖析 股纳入 投资机会 投资咨询证:Z0010046 投资要点： 1、 台湾、韩国经济短周期及其经验划分  产出缺口划分台湾经济短周期，自 1975 年以来，台湾经济周期经历了 16 个完整经济短周期，包含 17 个上升阶段，16 个下降阶段，目前即将 步入的可能是第 17 个短周期的下降阶段；  产出缺口划分韩国经济短周期，自 1980 年以来，韩国经济短周期经历 了11 个完整经济短周期，包含12 个上升阶段，11 个下降阶段，目前依 旧处于第12 个上升阶段，但增速较弱，目前没看到有明显的下降迹象； 2、台湾股市和韩国股市纳入MSCI 的时点分析  台湾和韩国股市与经济短周期关系密切，其经济短周期上升阶段，股市 上涨概率高达94% ，而下降阶段，股市下跌的概率达100%；  纵观两区域的股市纳入MSCI 的时间踩点均落在经济短周期下降期或者 开启上升初期，并且被动资金的配置对股市上涨能起到推波助澜作用， 但不能改变其股市中长期的波动方向； 3、台湾股市和韩国股市纳入MSCI 前后证券投资资金状况  台湾和韩国股市启动纳入MSCI 之前，都有境外资金提前布局进入股市， 此举或许与资本项目开放有关，但是该资金是否盈利更多的与地区的经 济短周期有关，若经济周期下行，哪怕再多的境外投资资金入场也不能 改变股市方向，比如1997 年的韩国股市； 4、对A 股纳入MSCI 的机会启示  我们以库存周期与经济短周期的关系反推得出2018 年11 月前后开启下 一轮经济短周期的上升阶段，而2018 年5 月至8 月，是本轮经济短周 期下降阶段的末期，以台湾和韩国的经验判断，A 股纳入 MSCI 时点后 可能会出现二次探底。  从A 股纳入MSCI 的222 个成分股按申万一级行业划分，金融类行业的 股票为 MSCI 配置重点，而金融行业为周期性较强的行业，体现了整个 经济短周期的波动节奏，MSCI 以此为配置重点，体现了其投资要求的 确定性和被动性。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略分析报告 前言 新兴市场的股票市场纳入MSCI 系列指数，作为被国际投资机构认可的重要 一步，是走向国际化不可或缺的一环。2017 年6 月21 日对于A 股而言，无疑是 A 股走向国际化获得最重要肯定的一天，将于 2018 年6 月开始逐步纳入 MSCI 系列指数。对于即将增加的额外资金，对A 股将产生什么样的影响，如何进场跟 着国外机构“喝汤”，比较合适的摄取经验就是与我们相邻的台湾和韩国股市进行 比较分析。2016 年初兴业证券和长江证券的研究员都对已经从台湾和韩国股市的 经验来分析，纳入MSCI 对即将加入的新兴地区股市的影响，其分析结论均不约 而同的体现为机构投资者占比提升、市场换手率换挡下降、市场估值水平换挡下 降、中期不改