传媒与互联网行业深挖内容付费投资机会（2）：移动化再造新风口，泛娱乐定义新阅读-20170712-东吴-86页.pdfVIP

证券研究报告·行业研究·传媒与互联网行业 行业深度研究：深挖内容付费投资机会（2 ） （2 ）（）（20 ） 移动化再造新风口，泛娱乐定义新阅读 增持（维持） 2017 年7 月12 日 投资要点  付费习惯、移动阅读与需求升级共振，数字阅读第二春。在全 证券分析师 张良卫 民阅读政策激励、网文改编作品大热、资本涌入数字阅读产业的催 S0600516070001 化下，数字阅读呈现出二次增长的态势，16 年数字内容总量增长率 达到88.2%。数字阅读在移动互联网时代的第二次爆发确定性较高： zhanglw@ 021 1 ）版权保护严格、内容付费习惯全面形成；2 ）阅读活动与移动端 具有高度适配性；3 ）居民需求持续升级，超过 87%的人倾向于自 主学习，阅读成为各年龄阶段共同的需求。 研究助理 王建会 wangjianhui@  订阅为基、版权为翼、出海可期，数字阅读市场空间预计可达 550 亿。数字阅读变现多样，我们估算 17 年市场规模接近 155 亿， 并预计至2021 年可达550 亿：1 ）版权意识、付费意愿、用户粘性 促进付费转化率提高，订阅收入 17 年可达 124 亿；2 ）全版权产业 行业走势 链成型，泛娱乐、衍生品成为新增量，16 年版权收入增速达 139%， 20% 预计 17 年增速可达80%；3 ）流量变现活跃，16 年广告收入增速达 15% 10% 94% ，预计17 年增速可达40%；4 ）享受文化传播红利，网络文学 5% 深受海外读者喜爱，网文出海具有较高的弹性。 0% -5%  新媒体、泛娱乐提供短期增量，数字阅读长期回归内容本质。 -10% -15% 就短期看，行业增量显现：移动阅读提高单用户价值、新媒体挖掘 -20% 增量用户、泛娱乐反哺原创文学，中文在线有望受益于泛娱乐流量， -25% 掌阅有望受益于移动端用户价值的提升；平治与掌维有望受益于新 -30% 媒体导流带来的红利。就长期看，行业回归内容为王，阅文为首的 大格局稳定，中文在线等积极签约大神作家、提高优质内容原创能 力的公司有望长期受益。 传媒(申万) 沪深300  关注数字阅读新业态，有声阅读强势增长，知识付费积极探索。 有声阅读解放双手，高度利用碎片时间，市场规模已达29 亿，优质 内容为核心的综合化竞争一触即发。知识付费风口已至：1 ）互联网 相关研究 进入抢占用户时间的下半场，内容重新中心化趋势确定，知识付费 1、深挖内容付费投资机会（1 ） 逻辑得到印证；2 ）商业模式多样，变现探索积极