复苏态势延伸,震荡中防御为上.PDF

究 研 略 2009 年 9 月 28 日 策 复苏态势延伸，震荡中防御为上 场 市 股 A －2009 年四季度 A 股宏观策略 国 中 经济仍然处于 V 型反弹的通道中，四季度经济依然环比改善，同 比会出现明显增长。复苏的动力主要是基建带动的固定资产投资。 房地产和出口，尤其房地产，能否替代基建投资将成为判断 2010 年宏观经济走势的关键。目前房地产投资回升的速度很快，对于 其持续性还需要进一步观察，四季度“金九银十”的房地产销售 将是一个关键的事件窗口。出口在缓慢复苏，4 季度的出口保持 环比小幅回升的态势，同比增速将有负转正。 实体经济流动性宽裕，证券市场的流动性趋向收紧。四季度中长 期新增信贷规模会相对保持稳定，实体经济的流动性仍然宽裕， 信贷环境将支持实体经济的进一步复苏。M1 的增速还会继续上行 或维持高位，居民储蓄还将继续搬家，货币活化和储蓄的搬家也 将对资产价格起到支撑作用。证券市场的流动性趋向收紧，一方 面主板 IPO 和创业板即将发行，加上市场的调整使得小非的减持 意愿增强，市场的供给在不断增加；另一方面，场外资金的关注 度有所下降。 相关报告： 市场估值在合理区间，盈利在快速改善。根据市场盈利复苏的主 线，利率主线的时间边际效应会出现递减，基建主线的同比增长 货币政策“动态微调”解读，2009.08 也会下降，但基建拉动有望过渡到房地产投资拉动，投资受益的 主线还有望延续，消费主线由于其相对稳定的特点，未来复苏过 震荡市中关注风格转换，2009.09 程中也将延续。 区间震荡为主，关注弱周期、银行。我们认为四季度 A 股市场将 李镜池 以区间震荡为主，上证指数的波动区间为 2650~3250 。在震荡格局 +86 755 下，弱周期板块很可能阶段性地走出相对好的表现，看好消费受 lijc@ 益主线，业绩增长的确定性和持续性要强，建议配置医药、食品 饮料、商业零售、公用事业。受益于信贷的增长和净息差见底回 分析师申明 升，银行业绩将进入上升期，加上估值偏低，相对走势落后，银 本人，李镜池，在此申明，本报告 行短期表现不会弱于大市，看好其中长期的投资价值。另外，我 所表述的所有观点准确反映了本 们认为四季度宏观经济存