经济增长和长期利率之间的关系.docVIP

我国债券市场的长期收益率曲线 及其市场基准的功能 高 坚 收益率曲线是分析利率走势和进行市场定价的基本工具，也是进行投资的重要依据。国家开发银行和财政部最近相继成功地发行了30年期的金融债和国债，成为我国期限最长的债券，从而在1996年10年期国债和2001年15年、20年期国债的基础上，进一步增加了市场的长期债券品种，使我们可以近似地绘出我国债券市场的收益率曲线，并为计算完整的理论收益率曲线提供了基础，从而使我们通过市场判断长期利率走势成为可能。 一、根据现有的市场工具获得理论收益率曲线 （一）通过模拟方法推导债券市场的收益率曲线 由于我们没有完整的30年期的不同系列品种，特别是没有二级市场的收益率，因而不可能得到一个完整的市场收益率曲线。为了解决这个问题，过去我们的做法是利用现有的债券品种的到期收益率推导出全部即期利率，再通过即期利率推导出缺少的期限品种的到期收益率，最后推导出隐含远期利率，从而推导出全部收益率曲线。 首先推导出未来各年的即期利率。即期利率的收益率曲线是全部收益率曲线的基础。通过到期收益率计算即期利率通常使用所谓“解鞋带”的方法。即期利率和到期收益率具有不同的涵义。到期收益率是加权平均的收益率，而即期利率是从当前时点上到未来任意时刻的零息债券的收益率。其区别可以从以下公式中看出来。 到期收益率是可以直接从市场中得到的收益率。只要知道了债券的价格