沪港通能带来多大涨幅？.PDFVIP

沪港通能带来多大涨幅？ 瑞银证券研究副主管首席策略分析师陈李 国内投资者对大盘股行情、风格切换可能性的讨论在逐渐增加。预计存 量资金公募、保险、QFII 等出于博弈考虑，提前布局，预演沪港通启动后的 投资主题。 从过去三年多的经验来看，股市每年都有一波风格切换行情，催化剂是 “政策底” ，叠加经济企稳复苏的预期。近期从港股市场掀起的沪港通个股 行情已经蔓延至A 股市场，它是未来一段时间市场风格切换的重要催化剂。 当前A 股市场才开始反应。或许低估了沪港通启动带来的正面影响。在政策 预期不减、小股票短期回调和境外新增资金驱动下，应会有越来越多的投资 者做风格切换操作。境外投资者异常关注沪港通的投资机会，可以发现，近 期沪港通的系统测试已经带动了香港、上海交易所相关标的的上涨。 从境外资金的配置来看，进入7 月份，在短短半个月的时间内，香港金 管局累计 16 次向市场净投放资金500 多亿港币。这是2008 年以来金管局 第四次出手高频率干预外汇市常从境内机构的配置来看，基金中报显示，公 募基金前十大重仓股过度集中在中小市值股票，超配程度进一步放大，应该 有调仓的必要。基金在中小板股票的配置比例为24.4% ，超配了10.2 个百分 点；在创业板股票的配置比例为20.3% ，超配了14.9 个百分点。 目前，海外投资者主要通过两个途径投资A 股市场：QFII 和RQFII。 QFII 现在的额度为560 亿美元大约3500 亿元人民币，RQFII 额度是2500 亿 元人民币，而沪港通的额度规模是3000 亿元人民币。从额度上来看，沪港 通一次性的额度，规模已经达到过去 12 年QFII 和过去4 年RQFII 总额度的 一半。对投资者来讲，更有意思的是比较海外投资者持有的A 股市值规模。 QFII 持有A 股主要有两个渠道：其一，通过成立 QFII 基金的方式买入A 股， 根据估算此类方式持有的A 股市值在3000 亿元左右假设现有QFII 基金中， 股票占所有证券的70% ；其二，海外投资者如果只对特定A 股上市公司感兴 趣，这些投资者通过借用券商的QFII 额度购买A 股，这种持有A 股的市值 根据估算也有2500 亿元左右。 RQFII 方面，现在RQFII 产品市值规模在600 亿元人民币左右。目前 RQFII 投资股票基本以ETF 的形式为主，按照发行产品规模估算，RQFII 通过 ETF 持有的A 股总市值大概在420 亿元人民币。 这样，海外投资者在A 股市场持有的市值加上沪港通的额度，这将使海 外投资者在A 股持有的整体市值达到9000 亿元，占A 股市场现有自由流通 市值近10%。公募基金以投资股票为主的基金持有A 股市值大约在 1.4 万亿 元，那么海外投资者将占到公募基金的规模达60%以上。 从长远来看，沪港通可能带来市场交易的分化。海外投资者交易将更集 中于市值大的股票，而散户仍然专注于小股票。沪港通所涉及股票共有568 只，其中总市值大于20 亿美元的股票大概只有200 只包括33 只两地上市的 股票。如果再加上其他一些标准，比如市盈率小于30 倍、有三年以上稳定 正现金流及良好的企业治理规范，只有60 只左右的股票。 但在开闸初期，海外资金可能不会即刻大规模买入，需要等待一段时间 分批进入。具体来说，有如下交易困难和技术层面的限制需要解决，比如卖 出交易与托管制度，沪港通给予海外投资者在香港交易所直接购买A 股股票 机会。但操作上，需遵循本地原则，也就是在海外购买A 股的投资者将遵循 购买港股的交易规划购买A 股，这与国内投资者本地购买A 股会有很大不 同。另外，交易时间存在差异，由于沪港两地交易时间不同，真正做交易的 当日只有两个时间段：9:30am- 11:30am 与1:00pm-3:00pm。还有配股与 购买可转债的权利、税收细节尚未确定、离岸/在岸人民币汇率波动风险等。 在风格切换行情中，我们推荐沪港通受益的50 个标的。分别是A/H 股 折价大、估值低于可比公司、高分红、A 股独有、市场份额全球领先以及高 成长性。