国际金融陷阱及我国如何防范.PDFVIP

国际金融陷阱及我国如何防范 蒋然 1 贺晓波 2 (1,2,北京工业大学经济与管理学院 100022) 内容摘要：20 世纪 60 年代发展起来的金融衍生工具推动了对冲基金的创新和发展，为国际投机者利用国 际游资和对冲基金冲击国际金融市场，对一些国家和地区设下金融陷阱提供了条件。本文从理论层面阐述 了国际游资和对冲基金冲击金融市场的常用手法，选取了亚洲金融危机中较有代表性的泰国和香港进行比 较分析，为我国政府如何防范金融陷阱提供了建议。 关键词：对冲基金 金融陷阱 亚洲金融危机 一、背景 从 20 世纪 60 年代后期起，国际金融领域掀起一股金融创新的热潮，其中，金融衍生 工具（Financial Derivative Instrument ）是金融创新的一种，其在国际金融市场上的典型代表 主要有三类：金融期货（Financial Future ）、金融期权（Financial Option ）和金融互换（Financial Swap）。 随着金融衍生工具的发展，对冲基金（Hedge Fund ）等衍生工具基金（Derivatives Fund ） 也发展起来。对冲基金原本被用来进行套期交易，以规避风险。但一旦操作起来，一些对冲 基金（以索洛斯的量子基金为代表）就逐渐发现金融衍生工具以前没有被发现的特点，它们 可以利用这些特点去盈利。 上个世纪金融领域里发生的众多风波屡屡证明，金融衍生工具的大量使用使利润增长 的同时，也带来了更多风险。如果这种风险的发生不是由于衍生工具本身的缺陷造成，即不 是由其“双刃剑”的特性带来的正常风险，而是掺杂了人为因素，即投机者为获取超常规收 益，利用政治经济环境的漏洞，运用金融衍生工具获得利益的同时，给另一方当事人以破坏 性的损失，这就构成了本文所说的金融陷阱（Financial Traps ）。大金融炒家们一方面利用国 家经济、政局、资源的变化，运用对冲基金等手段冲击金融市场，另一方面大肆渲染对政府 不利的舆论，人为造成公众的恐慌情绪。就此双管齐下制造了国际金融陷阱，在国际金融市 场上兴风作浪。在亚洲金融危机事件中，对冲基金就发挥了主要作用。 虽然金融陷阱不是造成金融危机的根本原因，但如果没有对冲基金的攻击，东南亚国 家存在的上述问题也会得到市场和政府的调整。这种调整会缓和得多，政府会小心翼翼地调 整利率或出台适度的财政政策，调整汇率或关税，以使宏观经济和国际收支恢复平衡。因此， 为了防止剧烈的社会动荡和经济倒退，各国政府有必要对国际金融陷阱进行积极地防范。 二、投机性冲击的常用手法及相关理论 1、对冲基金和国际游资冲击金融市场的常用手法。 对冲基金冲击一国货币通常分为两个层次：一是借助突发性经济、政治、金融事件，不 断抛售该国货币，以此打压货币汇率；二是趁该货币持有者对货币汇率的稳定产生动摇时， 迅速掀起对该货币汇率的冲击，引诱货币持有者将该货币资产全部转换成外币资产。 对冲基金和国际游资狙击一国金融市场的具体形式主要是现汇市场的直接冲击，即先通 过各种渠道大量借入该国货币，在逐步抛出压低汇率水平后，再买入该国货币偿还借款，从 中牟取汇率差。 首先，为了使用财务杠杆，寻找机会卖空，防止汇率风险，对冲基金通常以各种可能的 手段大量囤积目标国家或地区的货币。对冲基金获得资金的渠道有：以外汇抵押方式向目标 国家或地区的银行进行贷款融资、向目标国家或地区的银行进行信用贷款融资、从离岸金融 市场融入目标国家或地区的货币、以外汇抵押或其他资产抵押方式向目标国家或地区的金融 企业发行债券或其他权益券融资、向目标国家或地区的市场出售当地资产、从当地的证券托 管机构借入债券并卖空融资等。 当对冲基金大量囤积目标国家或地区的货币后，在卖空这些货币的同时，寻求在相关的 证券市场、货币市场等获利，操作手法是：大量高价抛售已囤积的目标国家或地区的货币造 成货币市场动荡和贬值，同时在目标国家或地区的证券市场卖空主要指标成分股以打压股 价，迫使目标国家或地区的监管机构干预市场，通常是中央银行动用外汇储备回购目标国家 或地区的货币或提高利率，若干预市场失败则引发目标国家或地区的货币贬值，引发证券市 场价格下跌，对冲基金低位回购目标国家或地区的货币，还本付息并获利，对冲基金在证券 市场低位回购股票归还债券机