财务管理 第3讲 贴现现金流分析理论课件.pptVIP

第三讲 贴现现金流分析Chapter 2 Discounted Cash Flow ;内容：content：;现金流贴现基本原理Discounted cash flow principles;现金流贴现基本原理Discounted cash flow principles ;在其它条件相同的情况下, 人们总是偏好现在消费，而不是将来消费，这就是经济学消费理论中的时间偏好假说。 人们对现在财富(如一元)的评价通常大于对未来财富(如一年后才能得到的一元)的评价。 人们为什么偏好当期消费？ 未来的不确定性！ 人们对时间有不同的偏好; 时间偏好的研究起源于资源的跨期配置的决策。 1834年John Rae（苏格兰经济学家）在他的著作The Sociological Theory of Capital中首次提出了跨期决策的社会行为和心理行为问题。John Rae认为跨期决策行为是由“人们的积累愿望”这个心理因素的多种影响原因综合而成的结果。 促进积累欲望的两个因素：遗产动机和自我约束倾向； 限制积累欲望的两个因素：寿命不确定性和即时消费的快感。 这四个因素共同决定了时间偏好。;现金流贴现基本原理Discounted cash flow principles;现金流贴现基本原理Discounted cash flow principles;现金流贴现基本原理Discounted cash flow principles;现金流贴现基本原理Discounted cash flow principles;现金流贴现基本原理Discounted cash flow principles;贴现现金流的方法The Method of Discount Cash Flow;贴现现金流的方法The Method of Discount Cash Flow; 贴现： 复利(Compound interest)：以本金与累计利息之和作为计算利息的基数的一种记息方法。 复利终值： 复利现值： ;72法则; 年金(Annuity)：一定期限内有一系列有规律的现金流。按收付款项发生在起初还是发生在期末，年金分为普通年金和先付年金。 普通年金(Ordinary annuity) 1. 年金终值(FVAn,Future value annuity)： 2.年金现值(PVAn, Present value annuity)： ;永续年金(perpetuity): 无限支付期限的普通年金。 永续年金可视为：当 n 趋于无穷时的普通年金。 计算公式为： 关于普通年金与永续年金的讨论： 比较二公式： 和 可知：n年普通年金为永续年金(A/i)与第(n+1)年开始的永续年金(A/i)[1/(1+i)n]之差。;1166;均匀增长的年金(Growing perpetuities): 年金的现金流每年按同一速率增长。即: 设增长率为g, 则每年现金流为C1=A, C2=A(1+g), C3=A(1+g)2, … , Cn=A(1+g)n-1。 现值计算：;名义利率与实际利率问题 记息期小于一年的时间价值的计算： 例如：某人将100元钱存人银行，银行年利率是8%，若每半年记息一次，问：半年后的终值？一年后的终值？ 解：①半年后的终值： FV0.5=P0/(1+i/2) FV0.5=100/(1+0.08/2) =￥104 ②一年后的终值： FV1=P0/(1+i/2)2 FV1=100/(1+0.08/2)2 =￥108.16;结论：当实际记息期小于给定的年记息期时，年记息率为名义利率, 而在实际记息期所使用的利率为实际记息利率。在实际记息利率下，终值与现值的计算： 终值： FVn=PV0(1+i/m)mn 由上式可知：当名义利率与实际记息利率不相等时，按实际记息利率计算出来的终值比同期按名义利率计算出来的终值要大。 现值： PV0=FVn/(1+i/m)mn