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企业并购动机陷阱及其规避防范 ［摘要］很多企业决策者一味地听信兼并带来的种种益处,试图通过并购而迅速地构建理想中的企业旗舰,实现财富的快速积聚和超常规增长,却对并购过程中可能出现的陷阱未能引起足够的重视,导致并购效果不够理想乃至失败。“规模越大越经济”,“多元化分散风险”,“交易费用降低”,“获取政策性倾斜”,“买壳上市”和“管理效能优势”等是企业兼并中常见的陷阱,应该引起企业决策者的足够重视并采取相应的措施防范之。 ［关键词］企业兼并;规模效应;交易费用;政策倾斜;买壳上市 美国著名经济学家、诺贝尔经济学奖获得者乔治·斯蒂格勒说过一段话:“没有一个美国大公司不是通过某种程度、某种方式的兼并而成长起来的,几乎没有一家大公司是主要靠内部扩张起来的。”这段话对正处于发展阶段的企业来说具有极强的感染力。事实证明,企业兼并在迅速实现资源优化配置、规模经济效益、低成本扩张、多元化经营等方面确实起到了积极作用。然而,很多企业的决策者一味的相信兼并所带来的种种好处,试图通过频繁的并购而迅速构建理想中的企业旗舰,实现财富的快速积聚和超常规增长,却忽视了在这些“馅饼”下面布着的陷阱。在激烈的市场竞争中,如果这些陷阱得不到决策者的足够重视,稍有不慎,就会陷入泥潭,无法自拔。在当今世界经济的角逐场上,并购的浪潮反复以各种方式上演着。当我们审视大多数企业的并购案后,会发现大约有一半以上的并购是失败的。 全球企业并购的第五次浪潮随着美国网络泡沫经济的破灭而宣告结束,而我国企业的并购行为却在持续升温,热衷于并购的企业不断上演着鲸吞蚕食的壮举,成为公众和社会舆论的焦点。但是壮举的辉煌往往是短暂的,并购后的沉寂和日渐衰落甚至淘汰出局成为大部分并购企业的最终命运。某些并购行为的甜头确实很有诱惑力,但隐藏于下的陷阱更应得到足够的重视。 一、“规模越大越经济”陷阱 所谓规模经济,即指企业生产和经营规模扩大引起企业投资和经营成本下降,从而获得较多利润的现象。企业可以通过两种途径获取规模经济:一是通过追加固定资产投资即内部扩张来实现;二是主要通过横向并购来实现。内部扩张要求的大投入使很多现金流不是很充裕的企业望而生畏。而进行并购却可以实现低成本扩张,同时使企业的规模迅速且成倍地扩大,因而成为许多企业追求规模经济的重要手段。 但是,规模的扩大也是有限度的,超过一定限度后,规模收益递增将变成规模收益递减。一般说来,当改变生产规模时,随着生产规模的由小到大,一般会经历三个阶段:即规模扩大,成本降低;规模扩大,成本不变;规模扩大,成本上升。另外,对于最佳经济规模,乔治·斯蒂格勒提出了生存年限假说:“即使在同一产业内,单个企业规模经济的范围不一定相同。如果某一规模的厂商能够生存下来,我们可以推断,其成本与其他能够生存下来的、规模不尽相同的厂商的成本是相同的;如果其成本较低,那么在该产业中这种规模的厂商数目就会增加;反之则相反。”由于各企业生产的产品品质、占有的生产要素以及经营管理水平等因素的不同,只要企业能够在长期的市场竞争中生存下来,就可以说该企业处于最佳经济规模。斯蒂格勒在此强调了规模经济的实质即成本这一重要特征。因此规模并非越大越好,关键是要适度,规模经济本身就是适度经济。追求适度规模（包括规模的扩大和缩小）只是企业实现经营成本降低的一种手段。企业必须同时注重其他降耗手段的综合运用。如优化企业组织内部结构,进行流程再造,强化内部管理,努力开发和运用先进技术和工艺,加强员工培训,提高员工素质等,毕竟改变企业规模属于企业的长期战略性过程,因此应该优先考虑使企业在现有规模下达到最优产出水平。 二、“多元化分散风险”陷阱 西方证券投资组合理论认为:资产组合所包含的资产种类越多,总体风险就越小。这一理论是否也同样适应于企业的经营呢?逻辑上似乎不存在缺陷,通过混合兼并可以实现多元化经营,经营的多元化可以降低风险:如果企业只从事单一产品的经营,当产品生命周期进入衰退阶段,或者由于竞争对手的大量涌入,市场空间变窄,产品需求下降,则企业就不得不削减生产,造成利润的下降甚至亏损。如果该企业能够进入多个行业,进行多种产品的生产,则公司的经营业绩就不会因为单个产品的需求下降而出现迅速下滑。收购方在收购了处于不同产业的目标公司之后,意味着该公司经营多元化,相应分散了经营风险。 多元化经营在某种程度上确实能达到上述效果,但问题是企业的决策者往往忽视了该观点下隐藏的三个前提:一是所有企业面临的只是单一的市场风险,而不承担管理风险,即企业管理者因管理能力和自身素质的局限而导致判断决策失误所带来的风险。二是企业面临的风险是区域性的,即局限在一个产业里的技术风险,而忽视了整个市场系统风险的存在和对所有产业的影响。去年上半年的ＳＡＲＳ危机,除个别产业外,对中国大部分产业形成了或大或小的冲击。三是忽视了资源的稀