行业进入下降周期,主要产品毛利受压.PDFVIP

公司研究 更新报告 造纸 晨鸣纸业 000488 中 性 2006/08/07 前次评级：增持 行业进入下降周期，主要产品毛利受压 当前股价 2006/08/05 经营预测与估值 RMB 4.03 2004A 2005 2006E 2007E 主营收入（百万元） 7064.61 9722.34 11959.27 14037.65 主营利润（百万元） 1653.27 1893.61 21467.63 23063.14 净利润（百万元） 503.72 602.43 589.06 635.18 基础数据 增长率（%） -19.75 19.68 -2.23 7.81 总股本（百万股） 1353.54 EPS （元） 0.56 0.46 0.44 0.47 流通 A 股（百万股） 360.95 净资产收益率（%） 10.41 11.02 9.45 10.8% 流通 B 股（百万股） 557.50 晨鸣纸业公布了2006 年中期业绩，公司完成产量 122.12 万吨，比去年 可转债（百万元） 1254.88 流通 A 股市值（亿元） 35.26 同期增长28.55% ，实现主营业务收入59.63 亿元，净利润3.01 亿元， 同比分别增长41.7%和降低8.17%。 公司盈利低于预期的主要原因是产品价格下跌及原材料价格上涨使产 品毛利大幅下降。其中，新闻纸价格降幅超过15%，而国际针叶浆及阔 财务数据 叶浆价格分别有20%-10%的涨幅。 市净率 062Q (X) 1.04 目前造纸产业的整合已经到了最惨烈的阶段，为在激烈的市场竞争中获 每股净资产 062Q （元） 4.17 得规模优势，多数领先企业具有几乎无休止的投资冲动，未来产能过剩 EPS062Q （元） 0.22 将成为纸业的常态，我们预计未来造纸行业将会长期在较低的毛利率水 股息率（%） 2.49 平运行，暴利时代一去不返 TRACING P/E (X)* 9.73 *最近四季盈利计算。 公司终止与 CVC 的定向增发投资意向书，湛江林纸一体化项目将通过 向国家开发银行贷款 60 亿元解决。公司目前资产负债率已经高达 71.2% ，未来可能通过进一步