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中国黄金市场风险来源、特征及规避方法研究【摘要】在中国2011年CPI高涨的情况，黄金作为保值避险的投资品受到了中国广大投资者的热烈追捧，价格一再创下新高，但是黄金无论是作为商品还是投资品，都充满了各式各样的风险，本文在分析我国黄金市场风险来源的前提下，利用实证数据对黄金市场风险的特征进行了刻画，得出了黄金市场风险规避的建议。 【关键词】黄金价格波动 风险规避 黄金作为具有商品、货币和投资品三种属性的特殊物品，在世界经济的发展长河中占有重要的地位。但是，从1971年布雷顿森林体系解体以来，黄金价格经历了令人瞠目结舌的变化，特别是进入21世纪，黄金价格攀升幅度尤为剧烈，潜伏在黄金市场中的风险可见一斑。 中国正式的黄金市场——上海黄金市场成立于2002年2月6日，主要交易的黄金品种有Au99.95、Au99.99等现货实盘品种和Au（T+D）、Au（T+N1）等延期交收现货保证金品种。虽然成立时间较晚，但由于黄金市场的全球统一性和经济金融全球化的影响，我国黄金市场仍然受到来自国内外的各种风险因素的干扰，主要表现在黄金价格的剧烈波动上。本文就将在对这些风险的来源进行分析的基础上，通过对我国黄金价格日收益率数据进行描述性统计，观测其特征，最后基于这些特征提出规避我国黄金市场风险的建议。 一、我国黄金市场的风险来源 黄金价格的变化受到多方面因素的影响，下面将从作为中长期影响的供需因素和作为短期影响的其他因素这两个方面来分析我国黄金市场的风险来源。 （一）黄金市场的供给与需求 1.黄金的供给 黄金供给分为常规性供给、诱导性供给和调节性供给三大类，主要受到地上黄金存量、金矿开采成本、黄金主要生产国政治经济变动状况、各大央行黄金出售行为等因素的影响。 2.黄金的需求 对黄金的需求也能被分为三大类：黄金原材料的需求、储备和投资的需求以及投机需求。首先，对黄金原材料的需求主要是将黄金应用于微电子、医学或建筑装饰等领域，这些领域与实际经济的发展情况密切相关；其次，黄金储备对于央行来说是防通胀、调市场的重要手段，对于一般投资者来说，也有着保值的功效，故本方面的需求与一国通胀情况、利率水平以及其替代品价格相关；最后，黄金的投机性需求则是国际国内形势综合作用的结果。 （二）影响黄金价格的其他因素 1.国际政治、经济局势的波动 历史经验告诉我们，当国际环境中出现重大政治波动时，黄金价格通常会大幅度上扬，特别是当发生战争时，情况尤为明显；同样，黄金价格也受国际经济局势的影响，尤其是受世界经济大国的经济状况和措施的影响。 2.原油价格走势和美元币值强弱 黄金是通胀时最好的保值品，而石油价格通常是通胀的直接反映指标，这使得二者的价格在长期形成了正相关的关系；另外，美元是黄金的标价物，黄金在世界交易市场上都是以美元报价的，所以当美元币值发生变动时，都会反映在黄金价格上。 3.经济信息的发布 黄金作为一种金融商品，其价格受到人们预期的影响。经济信息（特别是世界大国经济信息）的发布，会影响人们对经济形势的预期，进而影响对黄金价格的预期，然后通过预期实现机制，反映到现实的黄金价格中。 4.特殊事件 某些影响全球的特殊重大事件也会在短期内对黄金价格产生冲击性影响。例如1991年苏联解体后，金价在1小时内暴涨10美元；911事件后，金价更是上升了17美元，涨幅达到6.22%，这些都能证明黄金价格会对特殊事件产生带有自身特点的反应。 二、我国黄金市场价格波动性特点的研究 为了进一步对我国黄金市场风险进行研究，找准其价格波动的特点，本文选取了2007年1月-2011年11月我国具有代表性的黄金现货品种Au99.95的收盘价日数据（共1193个），对其进行描述性统计，以期能以此得出金融危机开始后我国黄金市场价格波动的情况和特征。（本文数据均来源于上海黄金交易所网站） 使用几何收益率公式计算黄金价格的日收益率：对数据进行描述性统计，结果见图1。 描述性统计表明：黄金价格的日收益率均值为正，即黄金上涨的概率大于黄金下跌的概率；偏度为负说明黄金日收益率具有非对称性，即好消息和坏消息对黄金收益率的影响程度是不同的（文献实证表明在我国的情况下，正冲击比负冲击更易增加黄金市场的波动）；而峰度检验说明日收益率的分布具有尖峰胖尾的特征，这也进一步说明了波动聚集的现象。 三、我国黄金市场风险规避的研究 上面的分析表明，我国2007-2011年的黄金日收益率均值仍为正值，表明即使在金融危机的条件下，黄金仍具有其投资价值。但黄金市场遍布风险，本部分就将提出几条规避风险的建议。 （一）关注环球政治经济金融时事，随机而动 黄金价格受到多方面因素的影响，如通胀、利率等，而这些因素都与全球的政治经济活动