基于锚住货币供应量、通胀预期之我国货币体制操作.docVIP

　　基于锚住货币供应量、通胀预期之我国货币体制操作 --1绪论 1.1问题的提出及研究意义 1.1.1货币政策操作策略改革历程 20世纪70年代，西方很多国家的经济都出现了滞胀的情况，为了解决通胀和经济下滑的双重问题，许多国家在货币政策的实施上釆用了货币目标制，但是货币目标制带来的效果却并不理想。到了 90年代，随着金融市场的深化、金融创新的发展以及金融管制的放松，以货币供应量为锚的货币政策效果开始减弱。于是，伴随着新西兰在1989年率先抛弃销住货币供应量操作策略而采用通货膨胀目标制以来，已经有29个国家的货币政策操作开始加入通胀目标制这一行列。一般来说，通货膨胀目标制包括以下几个要素：（1)公开承认将低且稳定的通货膨胀作为货币政策首要和长期的目标；（2)公布官方量化通胀目标或范围；（3)就货币当局的目标和计划与公众积极努力沟通；（4)加强央行的问责机制，提高中央银行达到通货膨胀目标所负有的责任1。作为货币政策的一种操作策略，通货膨胀目标制比货币目标制有更大的优势。从实施的国家来看，通胀目标制不仅帮助其成功降低了通货膨胀率而且实现了经济的平稳发展。因此从某种角度来说，通货膨胀目标制是这样一种货币政策策略，它很好地实现了价格的稳定和经济的长期增长，可以被看成是对货币目标制、汇率目标制的最好替代。 ......... 1.2国内外货币政策及通货膨胀目标制研究综述 1.2.1国外关于通货膨胀目标制的研究综述 1989年，新西兰率先宣布实施通货膨胀目标制，到今天为止，这种新的货币政策操作策略己经经过23年的实践考验。但是对于通胀目标制的理论研究却滞肩于它的实践。总的来看，国外关于通货膨胀目标制的研究主要集中在三个方面：（1)通货膨胀目标制的内涵；（2)通胀目标制的目标设计、操作及相关的制度方面；（3)通货膨胀目标制实施的效果评价。对于通货膨胀目标制内涵的说明，主要的代表人物有现任美联储主席伯南克。关于通货膨胀目标制，伯南克特别强调的一点是它不是货币政策规则，而是一个货币政策框架。Bemanke (2006)认为通货膨胀目标制是一+货币政策框架的主要特点体现在三个方面：（1)货币政策的首要长期目标是低且稳定的通货膨胀；（2)公开宣布一个或多个时限内的官方通货膨胀数值目标或目标区间；（3)加强央行实现政策目标的责任机制，与公众就货币当局的计划和目标进行积极努力的沟通。在通货膨胀目标制的定义上，米什金(Mishkin, 2000)和Bemanke的观点差不多。跟他们持不同观点的代表人物是Sevesson，不同于其他学者，Sevesson (2000)认为通货膨胀目标制更多的是一种规则，而不是一个政策框架。一方面他强调：要想使通胀目标制在操作中具有充分的灵活性，中央银行应该有一个明确的数量化的通货膨胀目标。另一方面他认为为了避免货币政策带来的操作时滞问题，通货膨胀目标制应该是错住通货膨胀预期，并且央行应该保持较高的透明度，与公众的沟通也必须是清晰的。 ....... 2.锚住货币供应量货币政策在现时期中国的适用性分析 2.1我国现行货币政策操作一锚住货币供应量 它主要涉及了货币政策的最终目标、中介目标和操作目标。IMF对货币政策操作策略的分类基于名义描(nominal anchor)分为五大类：汇率铺、货币总量目标制、通货膨胀目标制、IMF支持的或其他的货币计划和其他。我国采用的货币政策操作策略是其中的货币总量目标制，也就是说我国现行的货币政策操作策略是锚住货币供应量。从历史变革来说，我国是20世纪90年代初幵始采用货币总量目标制，1986年之前，中国的中央计划经济体系还没有明确的货币政策中介目标。1994年，央行首次向社会公布货币供应量指标，并于1995年在《中华人民共和国中国人民银行法》中明确规定：我国货币政策的最终目标是“保持货币币值稳定并以此促进经济增长”，1996年宣布我国货币政策中介目标是以Ml和M2为代表的货币供应量。至此，我国铺住货币供应量的货币政策框架正式形成。我国的货币政策操作策略的基本框架可以从图2.1中反映出来。利用公开市场业务、再贴现率、法定存款准备金等货币政策操作工具来调控中务目标最后实现币值稳定和经济增长的最终目标。 从图2.1可以看到，中介目标是货币政策工具和最终目标之间的桥梁，它是央行选择的调控对象，央行通过中介目标来达到最终目标的实现。显而易见，中介目标的重要性在于：一方面，货币政策的作用机制存在时滞，所以为了更好地实施货币政策，央行需要借助一些能反映经济状况的指标来做为观察货币政策实施效果的信号；另一方面，中介目标作为一种名义锚，它的作用在于避免货币政策制定者出现机会主义行为。事实上，货币政策的“名义铺”是保证国内货币价值长期稳定的约束机制。它可以帮助公众及时准确观察和判断货币当局的言行是否一致。所以，在