南京新百600682.SH.PDFVIP

研究报告 | 公司调研简报 可选消费 | 批发零售 强烈推荐-B （维持） 南京新百 600682.SH 当前股价：10.34 元 2010 年9 月27 日 公司看点在于资产潜力的挖掘 基础数据 事件： 上证综指 2592 总股本（万股） 35832 我们于近期调研了公司，与公司财务总监、董秘潘利建先生进行了座谈。 已上市流通股（万股） 30064 总市值（亿元） 37 流通市值（亿元） 31 一、主要观点： 每股净资产（MRQ ） 3.1 ROE （TTM ） 8.9 1、总店改造项目 资产负债率 59.3% 主要股东 南京市国有资产经营 投资预算 1 亿左右，有可能会略有增加。时间自今年 4 月开始，到明年上半年结 主要股东持股比例 15.7% 束。由于将与地铁相通的负一楼封闭改造，对客流量有影响，因此会影响销售， 对负一楼的改造将在今年 11 月结束。目前主要是对主楼外立面进行改造，内部 股价表现 正常营业，也未对内部动线、品牌位置有大的调整。原 7 －8 楼的办公区将开辟 % 1m 6m 12m 绝对表现 2 -4 17 为营业场所，将新增 1 万多营业面积。改造后的新百总店仍然以大众时尚为主， 相对表现 2 7 23 将新增娱乐和餐饮功能。近年来，新百总店的增长速度较为缓慢，除公司自身没 (%) 南京新百 沪深 300 有快速向现代百货转型外，南京地铁施工围挡也是主要原因。我们认为，今年上 60 半年改造前，公司进行了大幅的促销，以至于销售额没有下滑太多，考虑到明年 40 不可能全年都是正常经营，因此仍然维持 2011 年总店增长 20%的保守预测。改 20 造后，年新增折旧摊销费用约 2000 万左右，只需新增不到 2 亿收入就能将其覆 0 盖，由于公司门店位置十分优越，随着公司改造和地铁施工的完成，新百总店销 -20 售额未来三到五年实现 25 亿以上销售额的可能性较大。我们看好其门店改造后 Sep-09 Jan-10 May-10 Sep-10 的业绩表现，预计 30% －40%的高收入增长率将在 2012 年开始体现。 相关报告 1、《南京新百（600682 ）－价值严 重低估的“准”商业地产龙头》 2、写字楼招租情况 10/18/2009 2、《南京新百（600682 ）－业绩平 该写字楼总投资约 5 亿，可租赁面积 7 万平米左右，目前已经装修完毕，并于 6 淡不掩投资价值》04/09/2010 月开始招租，租金平均单价为 3.8 －4 元/平米，由于南京商业地产写字楼供给较 3、《南京新百（600682 ）－股价催 为充裕，目前招商情况不太理想，出租率尚不到 10%。公司预计明年情况也不会 化剂在于重组成功或河西 300 亩土 太乐观，但由于该项目为现有新百总店上扩建得来，没有土地成本，因此项目总 地开发》 成本较低，每年折旧及运营费用 3000 万左右，出租率达到 20%即可盈亏平衡， 我们预计明年出租率在 25%左右，小幅盈利。 朱卫华 S1090203100034 3、河西 300 亩土地及盐城项目 研究助理 杨夏 河西项目目前容积率尚未确定，项目还在规划中，如容积率提高，还需补交土地 0755-829446