制造业不容乐观,宽松政策仍需加码.PDFVIP

2015 年08 月03 日 证券研究报告/重大事项点评 制造业不容乐观，宽松政策仍需加码 分析师：徐伟 执业证书编号：S1330514080001 电话：028 邮箱：xuw@hxzb.cn 事项： 2015 年 7 月中国制造业采购经理指数（PMI ）为50.0 ，较上月回落 0.2 个 百分点。财新制造业 PMI 终值 47.8 ，低于初值48.2 ，较上月下滑 1.6 个百分点。 点评： 中采与财新 PMI 同步回落 ，制造业底部徘徊压力大。7 月，中采与财新 PMI 同步出现回落，其中：中采 PMI 跌至 50.0 ，继5 个月后重回荣枯线边缘；财新 PMI 终值仅为 47.8 ，远低于预期 ，创两年内新低 ，综合来看，需求不振及生产 放缓，还有价格加速收缩的趋势明显 ，制造业仍处于底部区间压力加大。从中采 PMI 分项指标来看：新订单指数回落 0.2 个百分点至 49.9 ，重回荣枯线下 ，同 时新出口订单与在手订单均出现下滑 ，表明内外需依旧疲弱；生产指数回落0.5 个百分点至 52.4 ，结束上涨趋势 ，显示企业生产压力仍不容乐观 ；原材料库存 下滑 0.3 个百分点至48.4 ，企业去库存仍在延续；原材料价格指数下滑 2.6 个 百分点仅为 44.7 ，主要是由于石油等大宗商品价格的进一步下滑所致；就业指 数下滑至 48.0 ，用工连续21 个月呈现收缩状态。 中小企业经营困局未改。以中小企业为样本的财新 PMI 终值仅为 47.8 ，远 低于预期和初值 ，创两年内新低 ，并且多个分项指标均有恶化迹象，而中采小型 企业 PMI 仅为46.9 ，比上月下降 0.6 个百分点 ，下降幅度远大于大型企业与中 型企业 ，同样表明中小企业的经营困境并未出现明显改善。降费减税 ，鼓励创新， 打破垄断、降低门槛等外部经营环境改善的政策还需要时间才能逐步显现效果， 而多次降息降准的货币政策传导渠道还需进一步疏导，因此中小企业经营改善短 期还难以看到。 经济基础依然薄弱 ，宽松政策继续加码。从 PMI 数据来看，我国制造业状 况依然不容乐观 ，经济下行压力依然较大，“稳增长”仍需维持宽松的政策环境。 但是猪肉涨价带动 CPI 上涨预期、同时美联储加息预期可能引起资金外流 ，以 上因素对更为宽松的货币政策形成掣肘，货币政策未来将更加从定向调控的方向 输入流动性的可能性较大；财政政策在下半年将成为稳增长的主力持续发力，一 方面，“一带一路”、区域经济一体化、七大新型工程包、地下管廊建设等战略项 目储备充足 ，另一方面 ，盘活存量财政资金、PPP 模式等为实现与项目对接提 供了有利的保障，但仍需政策的进一步推动。综合来看，未来政策有必要进一步 加码。 敬请阅读最后一页免责声明 1