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中国上市公司盈余质量的分析研究 张瑶 (中山大学管理学院会计学系510275) [摘要]中国市场经济体系的不断完善使得会计信息越来越被其使用者关注，盈余作为会计信息 的重要组成部分更是El益成为证券关注的焦点。理性的使用者不仅应当关注盈余的数量，还应关注 盈余的质量。本文的研究目的在于分析我国上市公司盈余质量随时问变化有无提高。笔者首先从理 论上探讨了盈余质量的定叉和属性，回顾了检验盈余质量的常用模型，并构建了一套衡量我国上市 公司盈奈质量的模型，然后砰我国1994-2004年所有A股上市公司样本进行了回归分析和假设捡验。 研究结采发现在我国资本市场盈余价值相关性不强；盈余的总体质量并没有随时间改变而展现出明 显一致的提高趋势。最后，本文对可能影响盈余质量变化的套计准则，宏观经济环境、法律环境等 因素进行了讨论。 [关键词]盈余盈余质量证券市场 一、绪论 (一)研究目的 20世纪30年代以后，会计信息披露的中心由资产负债表转向了利润表，盈余(或收益，在本文 中两者无区别)日益成为证券关注的焦点。在针对会计盈余展开的大量研究中，许多实证研究都表 et 明相对于其他公司经营业绩的衡量标准来说．投资者更多地依赖于盈余信息(Biddlea1．1995； Franciset et a1．2003：Liua1．2002)．投资者通常根据会计盈余给股票定价，因为盈余水平和 盈余变动可以反映投资者能够辨别并据以进行适当定价的、与公司目前及未来经济价值创造能力有 关的信息(Hawkins，1998)．管理者同样将盈余看作是投资者和分析师评估公司价值的关键尺度 et (Graham 分析师对盈余信息的关注也是显著的．但是他们对盈余质量的关注并不显著，他们不能很好的识别 盈余管理。赵宇龙、王志台(1999)以上海证券交易所上市的股票为研究对象，证明中国证券市场 FixationHypothesis)现象，投资者在买卖股票的投资决策 存在明显的“功能锁定”(Functional 中．对会计盈余数字的反应仅仅锁定在名义的盈余数字上，而对会计盈余的质量缺乏应有的关注． 如果盈余质量存在严重问题，那么盈余信息的相关性和可靠性必然会降低，进而导致投资者投 资决策和分析师的分析结果失误，所咀报表使用者需要更多地关注利润增长源而不仅是利润的数量． 借鉴相关研究，本文将以我国证券市场建立以来所有A股非金融行业上市公司为研究对象，构建一套 评价盈余质量的指标，并回答以下两个问题： 1．随着资本市场的完善，我国A股上市公司盈余质量有无提高 2．影响我固上市公司盈余质量变化的可能因素有哪些 (二)研究背景 改革开放以来，我国的市场经济建设取得了显著的成果。李晓西在(2003中国市场经济发展报 告)中指出我国已经达到了市场经济中等水平：樊纲、王小鲁多年的《中国市场化指数一各地区市 场化相对进程报告》表明我国市场化程度还在不断提高．然而在市场经济国家，市场在很大程度上 依据会计和统计提供的信息来配置资源，如果会计信息不能真实公允的反映经济状况，必将造成资 源配置无效的严重后果，因此会计信息在我国资本市场的重要性凸现出来。 2002年Enron事件后，会计问题在美国乃至全世界资本市场掀起了轩然大波．中国汪券市场从 田股份和科龙等会计造假丑闻。因为会计信息承载着多重的角色，它带来的不同的经济后果给上市 在此感谢中山大学管理学院会计学系徐莉萍讲师对本文提出的宝贵意见 公司盈余操纵提供了激励，如：报酬计划．代理人竞争。债务契约和政治成本激励．而在中国证券 市场上市资源是稀缺的，上市公司盈余操纵的目的很大程度是为了达到保牌、配殷的要求-例如： 蒋义宏、魏刚(2001)发现上市公司净资产收益率在[10％．11％)上的分布越来越密集，这种操纵的 目的显然是为了达到配股要求；刘峰，王兵(2005)通过对比^、B股市场，发现^，鲫2利润差异来 自于职业判断，且职业判断的经济动机在于保牌． 面对会计信息失真、会计信用缺失的状况，市场各方都采取了积极的行动．公司管理者认识到， 真实和公允的反应公司信息从长远来看是得益的，