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现金流的信息含量与盈余质量。 ——来自中国资本市场的证据 王化成程小可刘雪辉 (中国人民大学商学院会计系) 1998年3月20日财政部颁布了《企业会计准则——现金流量表》，并于 准则进行了修订，并于2001年1月1日起在全国范围内实施。现金流量表主要 提供有关企业现金流量方面的信息。大量文献表明，通过现金流量表所反映的企 业过去一定期间的现金流量数据，可以了解企业现金的来源和用途是否合理，了 解经营活动产生的现金流量有多少，也就可以据以预测企业未来现金流量，从而 为外部投资者和债权人评价企业的未来现金流量，作出投资和信贷决策提供必要 信息。修订后的《企业会计准则——现金流量表》引言部分声称：“编制现金流 量表的目的，是为会计报表使用者提供企业一定会计期间内现金和现金等价物流 入和流出的信息，以便于会计报表使用者了解和评价企业获取现金和现金等价物 的能力，并据以预测企业未来现金流量。” 根据上述背景，本文将对如下主题进行实证研究：在预测未来现金流方 面，历史现金流信息是否有信息含量?披露现金流信息能否提高上市公司的 ·本文是王化成教授所主持的国家自然科学基金资助项目(编号的阶段性成果。 眵◆195 上市公司会计与财务的最新发展 盈余质量? 一、研究背景与相关文献回顾 (一)盈余数据的信息含量：会计信息含量的早期研究范畴 and 1968年，鲍尔和布朗(Ball 迹象与平均非正常报酬率的关系，在此之后，学术领域出现了一系列关于会 计信息含量的实证文献，这促使了当代实证会计潮流的最终形成。早期大量 关于会计指标信息含量的实证研究都是针对盈余指标而进行的，它们的研究 and 范畴主要包括：(1)盈余与股价的关系，即盈余的信息含量研究(如Ball and (如Chambers and Penman，1984；GilvoryPalmon，1982)；(4)报酬契 and 约、债务契约、政治活动与盈余数据(如Healy，1985；SmithWarner， and and 1979；WattsZimmerman，1978)；(5)盈余预测(如BallWatts， 都是以会计信息为主题，但其研究视角大多限于盈余性数据。尽管同期资产 负债表数据以及财务状况变动表数据有时也成为某些研究文献的主题，但与 基于盈余数据的研究主题一统天下的格局相比，毕竟是势单力薄。 (二)盈余质量研究 早期实证会计研究偏重盈余数据研究的延续态势与如下条件分不开：(1) 早期投资者都比较重视盈余性数据；(2)财务状况变动表是以营运资金为基 础而编制的，其边际信息含量不是十分显著；(3)公司盈余操纵的动机不如 现在这么复杂，盈余数据有一定的可信性。随着经济形势以及企业经营环境 的日益复杂化，仅仅重视盈余数据是十分武断的。因此，自20世纪80年代 以来，盈余质量(the of quality 之一。2002年度美国会计学会(AM)召开盈余质量研讨会，《会计评论》 Review)杂志并于年底发行了一期关于盈余质量研究主题的增刊。 (Accounting 尽管如此，学术界仍未能对盈余质量有统一定义①，但是比较可接受的定义 and ①彭曼和张(Penman Zhang，200