票面利率纯债券价值选择权价值.PPT

隱含平均式買權之保本型債券評價 Milevsky Posner(1998)證明平均股價逼近Reciprocal Gamma分配，可得： ASC0= 其中Gamma累積分配為 α=1+ β= * 隱含平均式買權之保本型債券評價 假設固定利率之下，套用Milevsky Posner(1998)平均式買權公式解，可得： PGN0=kPe-rt+ = * 利息與股價連動債券 債息連動的設計是將債券每期的債息支付金額與選定之標的連動。此種設計其實就是一種浮動利率債券，只不過利率變動的指標是標的股價。 * 說例 乙公司發行三年期利率連動債，半年付息一次，到期還本，每期票面利率由下式決定： 當期利率=6.5%+(付計前一日收盤股價指數-6400)/10bp 若指數上升到6530，則當期利率等於6.5％+13bp=6.63% 若指數跌至6310，則當期利率調整至6.41％ * 說例 乙公司擬發行債息與台灣加權股價指數連動的結構型債券，票面利率為6.8％，三個月計息一次，每次計息支票面利率為「基準利率+利率加碼」，而利率加碼的計算是以債券發行日當天之台灣加權股價指數為結算指數： 利率加碼=(每滿3個月之平均加權股價指數-結算指數）/10bp) 另附加條款：每期票面利率在調整後不得低於前期利率，利率上限為9％。 單利，每滿三個月之5日內計息公告一次，付息日為公告後的第5日。 * 說例 票面利率決定公式： rn=Min{6.8+ ,9.0%} Rn=第n期票面利率 Ii=表第i期之平均加權股價指數，但第1期支票面利率由發行十支結算指數I1決定，而非平均數。 * 期間 （1）當期平均指數 （2）結算指數 （3）加碼利率 （4）6.8+（3） （5）利率上限 （6）票面利率 1 7000 7200 （7200-7200）/10 6.8％ 9% 6.8% 2 7500 7200 （7500-7200）/10 6.8%+30bp 9% 7.1% 3 8000 7200 （8000-7200）/10 6.8%+80bp 9% 7.6% 4 8500 7200 （9500-7200）/10 6.8%+230bp 9% 9% 說例—各天期參考報酬率 一個月產品 * 狀況 稅前年收益率（USD） 到期時紐幣兌美元匯價高於0.543 8％ 一個月內任一天紐幣兌美元匯價未曾觸及0.558且到期時紐幣兌美元匯價低於0.543 8％，但須以0.543的匯率將美元轉換成紐幣 一個月內任一天紐幣兌美元匯價曾觸及0.558 8％ 說例—各天期參考報酬率 三個月產品 * 狀況 稅前年收益率（USD） 到期時紐幣兌美元匯價高於0.543 7％ 三個月內任一天紐幣兌美元匯價未曾觸及0.563且到期時紐幣兌美元匯價低於0.543 7％，但須以0.543的匯率將美元轉換成紐幣 三個月內任一天紐幣兌美元匯價曾觸及0.563 7％ 說例—各天期參考報酬率 六個月產品 * 狀況 稅前年收益率（USD） 到期時紐幣兌美元匯價高於0.543 6.5％ 六個月內任一天紐幣兌美元匯價未曾觸及0.568且到期時紐幣兌美元匯價低於0.543 6.5％，但須以0.543的匯率將美元轉換成紐幣 六個月內任一天紐幣兌美元匯價曾觸及0.568 6.5％ 說例—組合過程 上述投資組合相當於投資人出售一個NZD PUT/USD CALL的「觸及失效」（knock out）關卡選擇權（barrier option）。 以六個月商品為例，其權利金收入為（6.5％-存款利率折現值），觸及失效的匯率為0.568，履約價為0.543。所以當NZD/USD高於0.568時，該選擇權契約失效。，投資人可收到6.5％，且保有美元本金。 * 說例—組合過程 若匯率介於0.543～0.568間，則該選擇權仍然有效，且處於價內，所以買方將履行NZD PUT/USD CALL，投資人（賣方）將會出售USD、買入NZD，匯率為0.543。 若匯價低於0.543，則該選擇權仍然有效，且處於價外，所以買方將放棄履行NZD PUT/USD CALL，投資人可收到6.5％，且保有美元本金。 * 說例—市場風險 不保本風險：當選擇權到期且處於價內時，買方將履約導致投資人因選擇權部位而遭受匯兌上損失。雖有權利金收入，但可能因匯兌損失而無法保本。 流動性風險：本產品的匯率選擇權為歐式，必須帶到期時才能確定買方是否會來履約。因此在存續期間由於無法確定期末本金價值，故投資人不得將投資契約提前解約，也無法質借。 信用風險：投資人需承受發行銀行的信用風險。 * 股價連動結構性商品 股權動債券（equity-linked debt）的特色是將債券的未來收益金額取決於標的股票未來之價格水準。 而連動標的的選取可以是