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我国期货价格影响因素实证研究摘 要：介绍了商品期货价格的基本理论，探讨了影响我国大豆期货价格的主要因素，并在此基础上选取有效的影响因素进行相关的实证分析，建立大豆期货价格的误差修正模型，最终运用该模型分析各因素对大豆期货价格的实际影响程度。 关键词：期货价格;影响因素;误差修正模型 中图分类号：F83 文献标识码：A 文章编号：16723198（2012）14009306 1 研究背景及意义 期货市场是在商品市场不断发展和完善的基础上建立起来的，期货市场已经成为市场经济不可或缺的重要组成部分。 1950年以来，我国大豆生产迅速发展，在我国和世界粮食经济中的地位不断提高，大豆成为国际上备受关注的战略性资源。中国大连商品交易所的交易品种中大豆是交易最为活跃的品种，推出之初就受到了投资者的欢迎，其交易规模逐年扩大，较为充分的发挥了期货市场的功能，大豆期货成为中国农产品期货市场的代表品种之一，目前大连商品交易所的大豆期货交易规模位居亚洲第一位。 大豆期货价格是大豆市场运行状况的反映，对我国大豆期货价格进行研究具有重要的意义：不仅有利于大豆生产和加工厂商指导企业经营，而且有利于国家产业和农业发展政策的制定和宏观调控，并能更有效的促进大豆市场的健康发展，使社会资源实现有效配置。 2 期货价格的相关理论 2.1 均衡价格理论 均衡价格理论假定一个完全市场存在众多的参与者，该市场信息充分、完全，在一系列连续、公开的交易过程中，期货市场将形成相应的均衡价格。 马歇尔认为，在正常的需求与正常供给的均衡过程中，生产和消费的未来关系估计对均衡价格产生影响。远期期货价格与即期现货价格之间的差额，主要取决于这一时期内“生产费用”的变动情况，生产费用即生产一定数量的某种商品的供给价格。商品价格、生产费用变动和商业费用变动共同构成商品期货价格。 经济学家萨缪尔森对完全竞争市场上两种形式的均衡价格进行了分析。他指出，在完全竞争市场上，由于多种因素造成的同种商品的价格差异，表现为不同地区的价格形式和不同时间的价格形式。 2.2 持有成本理论 在农产品早期的期货市场中形成了持有成本理论，该理论认为期货价格与现货价格之间的关系可用所谓的持有成本来描述。持有成本等于存储成本加上购买资产所支付的利息再减去资产的收益。现货价格加上持有成本等于当前的期货价格。 持有成本理论根据不同的市场状况又可以分为仓储成本理论和一般倒挂理论。前者认为持有成本指的是存储成本，包括保管和仓储费用、支出费用、质量损耗等，该理论有效地对均衡期货市场中期货溢价现象进行了解释，在期货交易中存储成本的地位和作用得到更多的重视。后者认为价格风险存在于现在到未来的一段时期内，延期的购买与销售行为将面对现货或期货贴水的情况，将产生卖方付给买方的交割延期费或者买方付给卖方的延期交割费，包括折旧费用、仓储费用、利息支出和保险费用等各种费用。 2.3 理性预期价格理论 预期理论有三种形式：简单性预期，这种预期把上一期的价格作为本期预测的价格；外推性预期，这种预期是根据价格变动趋势来预测价格走势；适应性预期，这种预期依据为以前的预期差距。 理性预期理论由美国著名的经济学家约翰·穆思提出，约翰·穆思认为对未来事件进行有效的预测即为预期，理性的交易者将运用经济体系的相关结构信息形成预期。 理性预期学派关于期货价格理论重点关注的是期货价格的形成机制，以及期货价格与现货价格间的联系。理性预期学派通过实证分析的多种手段，构建理性预期的期货价格模型，该模型是把理性预期因素加入到传统的预期理论中，其中理性预期因素包括时政变化、经济走势、幕后操纵、随机事件等。构建理性预期的期货价格模型，其目的在于阐述在受到期货价格影响后，商品现货价格如何形成均衡价格，以及市场的预期价格对于现货市场的有效性和影响方式等。 2.4 有效市场理论 1965年，尤金·法玛在其发表的文章中首次引入了有效市场的概念：有效市场是指这样一个市场，在该市场中存在着大量的追求利益最大化的理性人，他们积极地参与竞争，每一个参与者都能轻而易举地获取当前影响股价的重要信息从而试图预测单只股票未来的市场价格。 1970年，法玛提出了有效市场假说，给出了有效市场的定义是：在一个证券市场中，如果市场价格完全反映了所有可以获得的信息，那么就称这样的市场为有效市场。同年，他提出了三个市场有效性的假设形式：弱式有效市场假设，该假设认为市场价格已充分反映出所有过去历史的证券价格信息；半强式有效市场假设，该假设认为市场价格已充分所映出所有已公开的有关公司营运前景的信息，假如投资者能迅速获得这些信息，股价应迅速做出反应；强式有效市场假设，该假设认为市场价格已充分地反映了所有关于公司营运的信息，这些信息