第七投资决策.pptVIP

第七章 投资决策 本章讲授要点：通过本章学习，要求学生了解投资分析的意义和投资方案的分类，掌握现金流量估算和投资项目主要财务指标的计算和评价方法。 重点：现金流量的计算，决策指标的计算 难点：现金流量的计算，决策指标的计算 章节安排 第一节 投资决策基础 第二节 投资决策指标 第三节 几种典型的长期投资决策 第四节 投资决策的扩展（自学） 第一节投资决策的基础 一、货币时间价值 二、现金流量 三、资金成本 现金流量与利润 利润是一个评价盈亏的指标 利润与现金流量的区别 价值补偿（折旧）与现金流量 权责发生制与收付实现制 现金流量的相关性 投资决策：接受还是不接受 相关与不相关 相关现金流量：与一个项目接受与否有关 接受一个投资项目所导致的公司未来现金流量的改变量。 现金流出量与现金流入量 以投资者手中自由现金数量的增减来判断 现金流出：投资者手中自由现金数量减少 现金流入：投资者手中自由现金数量增加 项目的相关现金流出 在固定资产上的投资 在无形资产上的投资 在流动资金上的投资（资金的占压） 经营中以现金支付的营运成本 经营中支付的所得税金 项目的相关现金流入 销售收入 项目终结时的设备残值收入 项目终结时收回的流动资金 相关的现金净流量 现金净流量 NCF---- Net Cash Flow NCF=现金流入－现金流出 或者说，现金流量流入的方向为正，流出的方向为负 问题： 筹资得来的资金是否现金的流入？ 利息费用是否是现金流出项？ 现金净流量：在投资建设期 现金净流量NCF=现金流入－现金流出 =0－各种投资总额（即：固定资产投资、无形资产投资及流动资金投资） 现金净流量：在营运期 经营NCF=现金流入－现金流出 经营NCF=销售收入－付现成本－所得税金（1） 税前利润=销售收入－销售成本 销售成本=付现的营运成本+非付现成本 非付现成本：固定资产折旧、无形资产摊销等，虽然是成本，但没有发生现金流动。 现金净流量：在营运期 经营NCF=税前利润+折旧及摊销－所得税金 经营NCF = 税后利润 + 折旧及摊销（2） 现金净流量：在营运期 所得税金=税前利润(π)×所得税率(t%) 税前利润＝销售收入(S)－销售成本 销售成本=经营成本(OC)+ 折旧及摊销(D) 所以： Δ经营NCF =ΔS – ΔOC – Δπ·t% =ΔS－ΔOC－(ΔS－ΔOC－ΔD)·t% Δ经营NCF＝(ΔS－ΔOC)(1－t%) + ΔD·t%（3） 现金净流量：在项目终结点 终结点NCF =当年经营NCF + 残值收入 + 回收的流动资金 汇总：现金净流量 在投资建设期：NCF=－各种投资总额 在营运期 1，经营NCF =销售收入－营运成本－所得税金 2，NCF=税后利润+折旧及摊销 3，ΔNCF＝(ΔS－ΔOC)·(1－t%) + ΔD·t% 在终结点：NCF = 当年经营NCF + 残值收入 + 回收的流动资金 资本成本 个别资本成本 综合资本成本 个别资本成本 K= 个别资本成本 长期借款资本成本 债券资本成本 优先股资本成本 个别资本成本 普通股资本成本 留存利润资本成本 综合资本成本 第二节 投资决策指标 评价指标的分类 正指标与反指标 静态（非折现）指标与动态（折现）指标 绝对量指标与相对量指标 主要指标、次要指标与辅助性指标 非折现评价指标与方法 投资回收期 即：通过经营期间净现金流量收回当初投资所用的时间。 收回投资使投资者最起码的要求 投资回收期反映了投资者在收回投资之前承受风险的时间长短 反指标，绝对量指标，辅助性指标 投资回收期的计算 例如：一项投资，期初投资100万元，当年建成投产，寿命期4年，预计营运后每年获取增量现金流量40万元，求其投资回收期。 投资回收期=100万/40万=2.5年 投资回收期的计算 如果各年现金净流量不等 投资回收期=2年+10万/40万=2.25 年 投资回收期的优点与弊端 优点：计算简单 弊端：没有考虑货币时间价值 不能反映出超过回收期之后的现 金净流量对这一指标的影响。 会计收益率(ARR) 会计收益率ARR—accounting rate-of-return ARR=年平均净利润/期初投资额 注意：年平均净利润为预计的各年税后利润的平均值 平均会计报酬率 AAR AAR----average accounting return 有不同的定义及公式 AAR=平均净利润/平均账面价值 或：AAR=年平均净利润/年平均投资额 平均账面价值，获年平均投资额的计算： 假设：某投资项目起初一次投资110万，4年期经营寿命，期末残值10万元，直线法折旧。 AAR的平均账面价值 非折现