改革进行时期待龙头修复跟踪转型进程.PDFVIP

2015 年 01 月 06 日 证券研究报告 纺织服装行业 2015 年年度报告 评级：增持 维持评级 行业研究 长期竞争力评级：等于行业均值 改革进行时 期待龙头修复跟踪转型进程 市场数据 (人民币) 投资建议 行业优化平均市盈率 30.87 市场优化平均市盈率 18.62  我们认为 2015 年行业可能在中期触底，并将在底部徘徊较长时间： 国金纺织服装指数 4068.98  纺服消费：2015 年国内宏观经济将持续中等增速的新常态，实体零售料 沪深300 指数 3641.54 短期难有起色，同时电商高增速也逐渐放缓，因此纺服消费增速难有起 上证指数 3350.52 色；企业不断尝试转型，但仍在摸索新模式的深水区； 深证成指 11520.59 中小板综指 7807.61  纺服制造：棉花等原材料价格下跌对制造业有一定利好，但业绩提振主 要看下游需求，目前内需低迷致使国内订单增长有限，而劳动力成本高 涨、欧洲日本等地区经济低迷也使得出口订单难以回升；  纺织原料：原料价格将底部振荡，14 年棉花直补政策及油价暴跌使得棉 4123 价大跌并压制化纤价格反弹，再加上需求不振，原料价格反弹空间有限。 3623  企业寻求转型改革成为常态，热点集中在主业升级、跨界和电商互联网： 3123  制造和原材料企业主业增长空间有限，跨界并购重组将成为转型热点； 2623  纺服消费未来仍有望保持较高增长，但原有品牌面临经营模式重大转 6 3 0 9 7 型，难度较大，新品牌成长需要时间。既有品牌有较大资金优势，可以并 0 0 3 1 1 1 4 6 9 2 0 0 0 0 1 购其它品牌或者进行产业链的收购，而后续整合考验管理层能力； 4 4 4 4 4 1 1 1 1 1  电商仍是热点投资方向，但发展模式仍较单一，简单依靠价格取胜，往 国金行业 沪深300 往增收不增利，个性化应用有待发掘，电商赢利模式仍需摸索。  2015 年对于实业和资本市场可能都比较纠结。面对转型，实业纠结的是在 原有体系基础上变革还是重启炉灶求发展，还纠结变革的步骤和程度；资 本市场纠结的是面对已经提高的估值，相关企业的触底能否必然导致经营 相关报告 反弹或回升；转型是否必然带来业绩好转，或至少有好转迹象。我们的观 点是转型不容易，过程漫长。 1. 《企业转型进程年底将接受阶段性检 验》，2014.10.9  投资策略：龙头企业仍存在估值修复空间，同时凭借原有积累在转型上具 备一定优势，适当关注策略调整较早、专注产品的优质品牌企业。 2. 《转型进行中》，2014.7.11  印染行业整合效果相对明显，建议关注鲁泰、华孚色纺等制造业龙头； 3. 《化纤旺季不旺,五月为品牌零售重要  短中期，消费类龙头企业可能因估值修复而不断