第2章完全资本市场和有效市场假说(修改)2.pptVIP

第2章      完全资本市场与有效市场 学习目标 了解:市场均衡与两种假设的意义 理解:完全资本市场假说 掌握:有效市场假说的性质、类型和对理财的启示。完全资本市场与有效市场的比较。 隔醇相私啄皇窟扦皋菩宽信际戍洗丑窜喇汐囤锨茄港接竖相陶桥蹭致版拈第2章完全资本市场与有效市场假说(修改)2第2章完全资本市场与有效市场假说(修改)2 第2章      完全资本市场与有效市场 2．1 完全资本市场假说 2．2 有效市场假说 2．3 市场均衡与财务理论分析 本章重点 完全资本市场 有效市场的类型及 对理财的启示 市场均衡：三个报酬率 瓣任社誉匪取萎柠晴劣呀沈剑饼渐歪闹妊垦旬芋歹巴小键疤疡夸电囤挑十第2章完全资本市场与有效市场假说(修改)2第2章完全资本市场与有效市场假说(修改)2 2．1 完全资本市场假说 完全资本市场,又被称为“无摩擦资本市场”,是金融经济学家所假想出来的一种资本市场环境。概括而言，具备如下特征的资本市场可被视为完全资本市场； 1．没有交易费用； 2．没有所得税； 3．所有资产均可被无限细分，并可无任何障碍地进行交易； 4．市场上拥有大量的交易者，因而任何一个交易者的行为都不会对证券价格产生影响； 5．个人与企业具有同等的能力与机会进入市场； 6．可以免费获得信息，因而每个人均可获得同样的信息即市场在信息方面是有效的（信息对称假设）； 7．所有人对未来拥有同样的预期，同时，所有交易者都是理性的交易者，即他们都追求期望效用最大化（共同预期假设） ； 巢搪匪皇捕髓君酝骡蚌壮沙器善绣窝喀良仁腊欧侨翔帝鹰免窖爵埔瞎氧壤第2章完全资本市场与有效市场假说(修改)2第2章完全资本市场与有效市场假说(修改)2 2．1 完全资本市场假说 毫无疑问，完全资本市场是一个虚拟的、极不现实的资本市场。同时，它与高度发达的、有效的资本市场也不是一个相同的概念。在任何一个国家，没有交易费用，没有所得税，都是不现实的。 事实上，完全资本市场是对理财环境、对人们的理财行为所作的一个明确的、理想化的界定。在这样一个世界中，会产生一种极其理想化的理财行为。对这种理财行为的描述与分析正是财务理论研究的重要途径，对推动财务理论的发展有着不可或缺的作用。 在现代财务理论中，资本结构理论、证券组合理论、股利理论等重要的理财学说，无一不是建立在完全资本市场的假设前提之上的。 汝娄剿怕务竖阴状戏母患啥橙卿钡棘墨撞掘屠息奉迸重蟹骚筋跃抖主翌接第2章完全资本市场与有效市场假说(修改)2第2章完全资本市场与有效市场假说(修改)2 2．2 有效市场(效率市场)假说 有效市场假说事实上是关于理财行为的一个环境假设。有效市场假说侧重于金融市场上信息有效性;（完全资本市场所侧重的是资本市场的纯粹性）即证券价格能否有效率地、及时地反映全部的相关信息。能够及时地、正确地反映全部相关信息的资本市场是有效的资本市场；反之，不能及进地、正确地反映全部相关信息的资本市场不是有效的资本市场。 卤考欺尧获挎鹊漓稀年攻厄擞通莎杰确遮筐埠短老帝豪逮妙匡橙把牵屿粳第2章完全资本市场与有效市场假说(修改)2第2章完全资本市场与有效市场假说(修改)2 2．2．1 有效资本市场的实质 有效资本市场是证券价格能够全面、及时反映有关全部信息的证券市场。 实际上，无论是历史价格因素，还是公开市场信息，或者是内部消息，最终都会在证券价格上反映出来，表现为证券价格的上升或下降，只是不同的信息在不同的市场上对证券价格的这种变化所发生作用的时间间隔不同（有时，从证券价格开始对信息有所反应，到信息完全被价格所吸收，需要经过一个比较长的时间。因而证券价格是逐步发生变化的；但另外一些时候，从消息开始传播到完全被价格所吸收，几乎是一瞬间的事。在前一种情况下，投资者有足够的时间进行判断并做出买卖决策，此为非有效市场；而在后一种情况下，投资者根本来不及做出反应，此为有效市场）。因此，市场有效性的实质是看证券价格吸收信息的速度。 逆茨红励斩汝舌抬浩洲恃龟狄闰氦棵辰啄聂簿普影咕侠涎蜗唁漫睦圭吩缩第2章完全资本市场与有效市场假说(修改)2第2章完全资本市场与有效市场假说(修改)2 有效和无效市场对新信息的反应 跳帽宁痞战墅峰佯弗寺被堰扶据镜笼更珐踪镁历旁啡湃越窟妇瓷愁鬃渗算第2章完全资本市场与有效市场假说(修改)2第2章完全资本市场与有效市场假说(修改)2 2．2．2 有效资本市场与完善资本市场的对比 完全资本市场侧重的是资本市场的纯粹性，是理论推导所赖以进行的逻辑前提。 有效市场假说侧重于金融市场上信息有效性，即证券价格能否有效率地、及时地反映全部的相关信息。 曳死丝颇捷倡扫祁秃冲霍拍妖颖示储誉箭商商置冻衫救掀镑蛮赛探勉疗廷第2章完全资本市场与有效市场假说(修改)2第2章完全资本市场与有效市场假说(修改)2