货币政策,内部控制质量与债务融资成本.PDFVIP

20 13年第9期 当 代 财 经 NO．9 ， 2013 总第346期 CONTEMPORARY FINANCE ＆ ECONOMICS Serial NO．346 货币政策、内部控制质量与债务融资成本 郑 军 1a ，林钟高 1a ，彭 琳 1b （1.安徽工业大学a.管理学院，b.工商学院，安徽马鞍山 243002） 摘 要：以中国2007-2011年上市公司为样本，考察货币政策波动和内部控制质量对企业 债务融资成本的影响。研究发现在货币政策紧缩时期，企业债务融资成本显著增加，相对于国有企 业，非国有企业的债务融资成本更高；进一步研究发现，高质量的内部控制在货币政策紧缩时能有 效降低企业的债务融资成本，但这种效用仅发生在金融发展相对发达的地区，而在金融发展相对落 后的地区，这种效用不显著；并且在金融发展相对发达地区，对于非国有企业来说，高质量的内部 控制在货币政策紧缩时显著地降低债务融资成本，对于国有企业来说，这种效应不显著。 关键词：货币政策；内部控制质量；金融发展；所有权性质；债务融资成本 中图分类号： F234.4 文献标识码： A 文章编号： 1005－0892 (2013) 09－0118－12 一、研究问题的提出 西方国家已有的经验证据表明，高质量的会计信息有助于降低债务契约签订前和执行中的信息不 [1-2] 。 事实上，高质量的会计信息建立在健全的内部控制制度基础之上，高质量的会计信息背后的最重要、 最基本的决定因素仍是完善的内部控制制度。由于企业的内部控制制度是公司治理的基础设施（杨雄 [3] 胜，2005），其特有的控制环境是影响公司的会计信息质量和信息披露的首要因素。因此，公司的内 部控制制度在很大程度上内生决定着其会计信息质量的高 [4-5] Wittenberg-Moerman,。 了解会计信息背后的内部控制制度，可能是了解会计信息在公司债务2011） 契约中的运用研究的基础。 [6] 银行贷款作为公司重要的外部融资渠道之一（Kim等，2011），会计信息始终是银行获取公司质 量状况的重要渠道，而健全的内部控制作为会计信息质量的根本保证，在企业债务契约中的作用便成 为当前值得关注的重要研究问 [5-7] 等，2011）。 目前已有研究更多是针对西方成熟的资本市场，相关研究结论可能未必适用于中国实 ————————————————— 收稿日期：2013-05-02 基金项目：国家 自然科学基金项目 “内部控制对关系专用性投 资价值创造的传导机制研究 ” ；安徽省青年人才 基金项目 “信任、专用性投 资与企业成长研究” （2011SQRW161） 作者简介：郑 军，安徽工业大学讲师 ，博士，主要从事内部控制 、资本市场研究；林钟高 ，安徽工业大学教授，博士生导 师，主要从事财务会计、 内部控制研究； 彭 琳，安徽工业大学讲师 ，主要从事财务会计研究 。 当代财经 118 Contemporary Finance ＆ Economics 货 币政策、 内部控制质量与债务融资成本 际。而且，由于制度环境的限制，较少从产权的视角对上述问题进行研究，经验上的证据也还很缺 乏。转型期中国的货币政策作