【宏观经济】三因素致流动性依然充裕央行再度上调存款准备金率.pdfVIP

三因素致流动性依然充裕 央行再度上调存款准备金率 2011 年 03 月 19 日 06:30 王涛 沈而默新华网 图表：央行年内第三次上调存款准备金率 0.5 个百分点 新华社发 连续两周强烈的存款准备金率上调预期终于在 18 日落地。 中国人民银行 18 日晚间决定，从 2011 年 3 月 25 日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率 0.5 个百分点。这是本年度以来第三次上调存款准备金率，也是去年以来第九次上调，此次调整后，大型金融 机构的存款准备金率已经达到 20%的历史高点。 多位经济学家均表示，回收流动性成为本次存款准备金率调升的最主要的原因和目的。根据央行 14 日 公布的 2 月份货币信贷运行情况， 2 月末，广义货币余额 73.61 万亿元， 此次上调存款准备金率将冻结银行 体系资金 3600 亿元左右。 “准备金率连续上调主要为回收流动性，上半年上调较为集中。外汇占款、财政存款、公开市场到期 资金‘三管齐下’导致目前市场流动性依然充裕。”交通银行首席经济学家连平表示。 连平认为， 1 月份新增外汇占款达到 5016 亿元的较高水平之后， 预计 2 、3 月至少也在 3000 亿元以上， 而财政存款一般在季末增加较少甚至大幅下降，同时 3 月份公开市场到期资金量高达 6870 亿元。 中国建设银行高级研究员赵庆明也认为，此次上调存款准备金率最直接的目的就是回收流动性，防止 信贷的过快增长。 兴业银行资深经济学家鲁政委认为，在日本地震进一步增加了形势不确定的情况下，央行理性的态度 应该是保持观望，保持货币条件中性。目前的准备金率调整就是回收过多货币保持中性的正常举措，并不 意味着在进一步收紧。 依然高涨的物价数据成为本次调升存款准备金率的另一个因素。 3 月 11 日，国家统计局公布的物价数 据显示， 2 月份 CPI 同比增长 4.9% ，PPI 同比增长 7.2%，都依然处于较高水平，但是令市场意外的是央行 并未动用加息工具来抑制通胀预期。 国泰君安宏观数量主管姜超表示，市场对 2 月份 CPI 回落预期落空，短期通胀仍然压力巨大， 3 月份 CPI 甚至可能较 2 月份继续攀升。 交通银行上海市分行国际金融风险管理师许一览表示，市场原本预计最快在月底再度上调准备金率， 选在这一时点可能表明目前我国经济的通胀压力依然较大。 原本是抑制通胀预期最好的加息工具，当前却一直存在加大原本已经不小的中外利差的担忧，从而导 致带来热钱流入，反而会加大流动性，而发行央票的作用似乎也受到了限制，如果继续通过提高央票发行 利率来加大公开市场的回笼力度，可能会抬高货币市场利率，从而引发市场对加息的揣测。 中国人民大学经济学院副院长刘元春表示，未选择动用利率工具依然主要还是担心热钱的流入。赵庆 明也认为， 加上当前日本地震等国际上仍存在许多不确定的因素， 我国当前仍宜保持利率水平的相对稳定。 “在抑制通胀预期方面， 尽管没有直接加息的作用这么直接， 但通过提升存款准备金率， 回收流动性， 防止信贷过快增长，也能间接起到调整通胀预期的作用。”赵庆明认为，在发行央票、加息等手段均存在 掣肘的情况下，存款准备金率成为央行手中为数不多的工具之一。 对于未来货币政策走势，姜超认为，虽然市场上有经济可能出现下滑的担忧，但是从此次再度出台紧 缩货币政策来看，紧缩政策的决心并没有放松。上调准备金率也体现了货币政策的连续性和针对性。 “紧缩货币政策的出台将贯穿整个上半年，而收紧流动性以防止通胀继续升温是这一轮紧缩货币政策 的主要原因。”中国社科院金融研究所中国经济评价中心主任刘煜辉说。 不过，刘元春认为，央行在上半年度多次出台偏紧的货币政策则更多是放到全年的角度来考虑，先紧 后松将有利于为货币政策未来的调控留出一定的空间。 存款准备金率历次调整一览 大型金融机构