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增长率与资金需求（讲义） 一、企业增长的实现方式 完全依靠内部资金增长 内部资金——留存收益 企业发展受限 应用——内含增长率 主要依靠外部资金增长 外部资金——净负债和股东权益（净投资资本），不包括经营负债 增长不能持久 债务融资——加大财务风险 股权融资——分散控制权，稀释每股收益 应用——外部融资销售增长比 平衡增长 保持目前的财务结构和与此有关的财务风险，按照股东权益的增长比例增加借款 按照股东权益的增长比例增加借款——股东权益与负债等比例增长，保持目标资本结构不变（与剩余股利政策的思想一致。） 应用——可持续增长率 二、销售百分比法 假设经营资产与销售收入同比增长，则： Δ经营资产＝基期经营资产×销售增长率 假设经营负债与销售收入同比增长，则： Δ经营负债＝基期经营负债×销售增长率 计算净经营资产增加额（资金总需求）： Δ净经营资产＝Δ经营资产－Δ经营负债 ＝（基期经营资产－基期经营负债）×销售增长率 ＝基期净经营资产×销售增长率 资金总需求应按下列顺序安排筹资（由内至外、由债至股） 动用现存的金融资产 增加留存收益（预计实现的留存收益） 预计实现的留存收益＝预计销售收入×销售净利率×（1－股利支付率） ＝预计销售收入×销售净利率×收益留存率 增加金融负债 增加股本 计算外部融资需求（增加金融负债+增加股本） 根据销售增长率计算： 外部融资需求＝Δ净经营资产－可以动用的金融资产－预计实现的留存收益 ＝（基期经营资产－基期经营负债）×销售增长率 －可以动用的金融资产－预计实现的留存收益 ＝基期净经营资产×销售增长率－可以动用的金融资产 －预计实现的留存收益 根据销售增长额计算： 令：销售增长率＝，则上式可变形为： 外部融资需求＝（基期经营资产－基期经营负债）× －可以动用的金融资产－预计实现的留存收益 ＝（－）×销售增长额 －可以动用的金融资产－预计实现的留存收益 ＝（经营资产销售百分比－经营负债销售百分比）×销售增长额 －可以动用的金融资产－预计实现的留存收益 【例1】假设ABC公司2009年实际销售收入为3 000万元，管理用资产负债表和利润表的有关数据如表3－1所示。2010年预计销售收入为4 000万元。该公司2009年底的金融资产为6万元，均为可动用金融资产。2010年计划销售净利率为4.5%。由于需要的筹资额较大，2010年ABC公司不支付股利。以2009年为基期，采用销售百分比法进行预计，假设2009年的各项销售百分比在2010年可以持续。 表3－1　　　　　　　　　　　　　净经营资产的预计　　　　　　　　　　单位：万元 项目 2009年实际 销售百分比 2010年预测 销售收入 3 000 4 000 经营性货币资金 50 1.67% 67 应收票据 8 0.27% 11 应收账款 398 13.27% 531 预付账款 22 0.73% 29 其他应收款 12 0.40% 16 存货 119 3.97% 159 一年内到期的非流动资产 77 2.57% 103 其他流动资产 8 0.27% 11 长期股权投资 30 1.00% 40 固定资产 1 238 41.27% 1 651 在建工程 18 0.60% 24 无形资产 6 0.20% 8 长期待摊费用 5 0.17% 7 其他非流动资产 3 0.10% 4 经营资产合计 1 994 66.47% 2 659１ 应付票据 5 0.17% 7 应付账款 100 3.33% 133 预收账款 10 0.33% 13 应付职工薪酬 2 0.07% 3 应交税费 5 0.17% 7 应付股利 0 0% 0 其他应付款 23 0.77% 31 预计负债 2 0.07% 3 其他流动负债 53 1.77% 71 长期应付款 50 1.67% 67 经营负债合计 250 8.33% 333 净经营资产总计 1 744 58.13% 2325 解： 方法一，依据基期净经营资产额和销售增长率进行预测： 销售增长率＝（4000－3000）÷3000＝1/3 Δ净经营资产（资金总需求）＝1 744×1/3＝581万元 预计实现的留存收益=4000×4.5%×（1－0）=180万元 外部融资需求（增加借款或增发新股）=581―6―180=395万元 方法二，依据销售百分比和销售增长额进行预测： 经营资产销售百分比=1994÷3000=66.47% 经营负债销售百分比=250÷3000=8.33% Δ净经营资产（资金总需求）=1000×（66.47%－8.33%） =1000×58.13%=581万元 预计实现的留存收益=4000×4.5%×（1－0）=180万元 外部融资需求