沪深300股指期货对股票市场影响的实证的分析研究.pdfVIP

中文摘要 摘要：20lO年4月16日，酝酿已久的沪深300股指期货合约正式上市交易。股指 期货的推出将推动我国多层次金融体系的健全与完善，为现货市场管理风险，优 化资产配置发挥重要作用。股指期货上市仅仅一年，广大投资者对于股指期货还 存在一些疑惑，股指期货是否发挥其价格发现、套期保值、风险转移以及稳定市 场的功能，对现货市场究竟有何影响，针对这些疑问，本文从股指期货的功能出 发，实证研究沪深300股指期货对现货市场的影响。 价格发现，套期保值和信息传播是股指期货的三大经济效益。价格发现与套 期保值作为股指期货市场的两大功能，其关系密切。价格发现是套期保值的基础， 同时套期保值的活跃也会促进价格发现的发挥。因此本文从股指期货的两大功能 分析股指期货对现货市场的影响。股指期货的价格发现功能是实现股指期货其他 功能的基础。本文以沪深300股指期货主力合约和现货市场日对数收益序列为研 究对象，通过Joh觚s即协整检验，误差修正模型，脉冲响应函数和方差分解的实 证结果表明，沪深300股指期货与现货价格之问存在长期稳定的协整关系，期货 市场在价格发现过程中居于主导地位，这也说明股指期货相对现货价格具有信息 优势。本文通过TARCH模型验证股指期货提高了现货市场的信息效率。从长期来 看，其信息传递功能和价格发现功能有助于提高现货市场的有效性。 套期保值是我国引进股指期货初衷。本文通过OLS法、B．VAR和误差修jF套 日，一周和双周的套期保值的效果进行分析，结果发现：沪深300股指期货具有 比较好的套期保值效果，减少了现货资产的损失。 股指期货推出刚刚一年，从市值规模、投资者数量、投资者结构、交易资金 来看，股指期货市场相比股票市场都极为弱小，对现货市场的影响较小，真正完 全发挥期货市场的价格发现、套期保值、资产配置等功能还需要一定的时间。我 国股指期货市场散户为主，投机者比较多，参与套保的机构投资者不足，这将不 利于股指期货各项功能的发挥，因此，机构投资者股指期货交易策略需要今后进 ’ 一步研究。 关键词：股指期货；价格发现；信息效率；波动性：套期保值 分类号： ABSTRACT ABSTRACT．TheCSI300stoCkindeXIhturescorl仃acts仃adedon 10n哥awaited Apm 1 1O．111ein臼的ductionofstockindeX向tureswill幽Vet11efin锄cial more 6，20 system soundaIld role0nthe marketrisk and perlbct鲫dplay觚inlport锄tspot manag锄锄t llle of豳setallocation．StockindcX龟mresmarket forone optimization h嬲011ly仃aded o“nVestorSstillhavesomedoubtsaboutstockindex丘nurestllat year．TIlem勾ority whetllerstockindexmturesme丘mCtionof play price st0Ck the will 觚d。tlle of mdeX如tur豁on spot．ForⅡlesequestions，廿lis impaCt p印cr rese锄chonme ofCSI300stockindex如mr瞄market0nthe mal【e锄pirical