股权再融资,盈余管理与产权性质.PDF

第42卷 第5期 辽宁大学学报（哲学社会科学版） Vol.42 No.5 2014年9月 Journalof LiaoningUniversity（Philosophy andSocial Sciences） Sep.2014 管理理论与创新 股权再融资、盈余管理与产权性质 毕金玲 辽宁 （东北财经大学金融学院， 大连116000） ： ）的上市公司为样本，采用修正的 摘 要 本文以2002-2012年期间进行股权再融资（包括配股和增发 Jones模型，研究SEO公司的盈余管理以及不同产权性质SEO公司的盈余管理程度。研究发现，上市公司在 SEO前存在盈余管理行为；分组样本考察发现，民营上市公司正向盈余管理程度高于国有上市公司；回归结果 表明，无论是2002—2012年期间的研究样本，还是新准则实施后的研究样本，与国有上市公司相比，民营上市 公司的盈余管理程度都更高。本文的研究拓展了股权再融资与盈余管理问题的研究视角，验证了公司产权性质 会影响公司行为特征。 ： ；产权性质 关键词 股权再融资；盈余管理 ： ： ： 中图分类号 F830.91 文献标识码 A 文章编号 1002-3291（2014）05-0103-08 一、引 言 ，英文为 从 股权再融资 SeasonedEquityOffering（SEO），是指上市公司在IPO后，再次发行股票融资， 包括承销发行（ （ 国外的实践来看， UnderwrittenOffering）、配股发行 RightsOffering）、股利再投资计划 （DividendReinvestmentPlans）和私募（PrivatePlacement）等。我国上市公司股权再融资的方式与国外不完 ， ， ，整体上看， 全相同 2006年以前，基本上是配股和公开增发 2006年以后又多了非公开发行的方式 SEO 在我国发展历史并不长，但由于其可以给上市公司带来巨大利益，因此成为各上市公司竞相追逐的对象。 根据国泰安数据库统计，截至2013年底，上市公司通过股权再融资方式募集资金净额约21981亿元，其 中增发方式（包括公开和非公开发行）募资16934亿元，配股方式募资5047亿元。由此可见一斑，但再 淤 融资资格在我国尚属稀缺资源，能否融资需要经过监管层的审批，而监管层将标准设定在业绩水平上 ， 那么上市公司为了能够成功实施再融资，往往在其业绩上做文章，有研究也证实上市公司股权再融资前 〔1〕〔2〕〔3〕〔4〕 ， ， ， ， 存在盈余管理行为 （李增福等2011；王良成等 2010；陈小悦等 2000；孙铮等 1999），国外学者 Teoh和Welch（1998） 〔5〕就证实再融资公司在再融资前会提高非正常应计项目，以此来操纵盈余。除关注 再融资前的盈余管理外，也有大量文献研究盈余管理后SEO公司的业绩变动，但少有文献关注再融资公 司本身的性质与盈余