我国货币政策调控功能缘何日益弱化.pdfVIP

第26卷 第2期 郑州航空工业管理学 院学报 Vo1．26 No．2 2008年4月 Joumal of Zhengzhou Institute of Aeronautical Industry Management Apr．2008 我国货or,政策调控功能缘何日益弱化 崔建军 (西安交通大学经济与金融学院，陕西 西安 710061) 摘 要：货币政策具有重要的金融宏观调控功能，但以商业银行体系对中央银行的资金依 赖为前提。当前我国商业银行体系流动性过剩，货币政策的金融宏观调控功能已大打折扣。 流动性过剩是长期历史趋势，货币政策的金融宏观调控功能已处于从“强有力”向“无能为力” 的转化过程之中。货币政策要有效发挥金融宏观调控功能，必须改善货币政策赖以发挥作用 的经济环境。 关键词：流动性过剩；货币政策；调控功能；适用条件 中图分类号：F822．0 文献标识码：A 文章编号：1007—9734(2008)02—0032—03 2007年5月8日，为了抑制信贷过度增长和 165．03％，已是全球最高的货币化率了。高达 股市投机，中国人民银行三管齐下：提高存款准 165。03％货币化率一方面表明我国流动性过剩， 备金率、加息和扩大人民币对美元的波动幅度。 货币资本由短缺转为过剩；另一方面表明我国金 但股市逆势而上，不跌反涨；2007年5月30日， 融资源配置效率低下。理由很简单，货币化率的 财政部宣布，调整股票交易印花税(由1％e调为 倒数GDP／M2是个金融效率指标，它代表单位货 3％e)，股市应声而落，九百多只股票下跌至跌停 币供给量所推动的GDP产出。货币化率越高，表 板。货币政策和财政政策对调控股市效应的巨 明单位货币供给量所推动的GDP产出越少。我 大反差，促使人们重新认识货币政策的调控功 国的货币化率参见表1。 能。本文基于流动性过剩的新的分析视角，对货 表1 2000—2006年中国的货币化率 币政策调控功能提出自己的思考。 年份 M0 M1 M2 GDP MO／GDP M1／GDP M2／GDP … (亿元) (亿元) (亿元) (亿元) (％) (％) (％) 一 、 货币政策面临的困境：流动·陛过剩 经过近三十年的改革开放，我国货币政策赖 以发挥调控功能的经济背景发生了巨大的变化。 这种巨变简而言之就是一个时期以来备受经济 界和社会有识之士广泛关注的“流动性过剩”。 当然，围绕流动性过剩及其成因存在太多的谜 资料来源：《中国统计摘要 2006》第83页；《中国金 团，我国经济学界并没有统一的认识。但流动性 ~))2007年第3期、 过剩在金融领域大体具有下列具体表现形式。 2．金融机构巨额存差 1．货币化率(M2／GDP)过高 自1995年以来，我国金融机构开始持续出现 M2／GDP是美国经济学家戈德史密斯提出的 存差，从而一举结束了金融紧运行的格局。至 衡量金融发展的两大重要指标之一(另一个是金 2006年底，存差规模已达110 148．82亿元，存贷 融相关比率)。戈德史密斯认为，一国的货币化 比已高达148．89％。巨额存差表明金融机构资 率越高，表明一国的金融发展程度越高。经过近 金十分充裕，是金融机构流动性过剩的集中体 三十年的改革开放，我国的货币化率已高达