企业财权和企业财务目标状态依存性研究.pdfVIP

324 企业财权和企业财务g标状态依存性研究 刘 圻 【内容提要】本文依据企业所有权是一个状态依存变量的观点，延伸出企业财 权作为企业所有权的核心内容也应该具有状态依存性，这种状态依存性导致了每 一种状态下企业应该选择对应的财务目标为企业财权的拥有者服务，即分别应以 股东财富最大化、债权人损失最小化以及员工损失最小化作为企业的财务目标。 本文最后还从现代期权理论的角度佐证了这一动态目标集的合理性。 【关键词】企业所有权企业财权企业财务目标状态依存性 一、企业所有权决定企业财权的归属 (一)企业理论强调了企业所有权的重要性 现代企业理论有两个主要分支：交易成本理论和代理理论。前者重点研究企 业与市场的关系，后者侧重分析企业内部组织结构及企业成员之间的代理关系。 二者的共同之处在于都强调企业的契约性、契约的不完全性及由此导致的企业所 有权的重要性。 1．交易成本理论。交易成本理论认为，资源的配置可以通过市场和企业这两 个不同手段替代进行。前者通过非人格化的价格机制指导资源配置，后者则通过 企业内部层级所带来的权威关系完成这一工作。二者之间的选择依赖于市场定价 的成本与企业内官僚组织的成本之间的平衡关系。张五常(1983)进一步认为，企 业并非为取代市场而设立，而仅仅是用要素市场取代产品市