投资学第7章风险厌恶与风险资产配置.pptVIP

投资学 第6章 * 7.3 无风险资产 无风险资产只是一种近似 短期国库券可视为一种无风险资产，但其利率存在一定的低估 习惯以货币市场基金作为对绝大部分投资者易接受的无风险资产 无风险利率有时可用LIBOR来代替 投资学 第6章 * 7.4 单一风险资产与单一无风险资产的资产组合 定义P的风险收益率为rp，期望收益率为E(rp)=15%，标准差为22%，无风险收益率rf=7% * 图6.4 风险资产与无风险资产的可行投资组合 投资学 第6章 * 资本配置线(capital allocation line, CAL) 其斜率称为报酬与波动性比率(reward to variability ration)或夏普比率(Sharpe ratio) 投资学 第6章 * 以无风险利率借入款项并全部投资于风险资产。 若使用40%杠杆,则有： 投资预算300000元，投资者额外借入120000元，将所有的投入到风险资产 Y=1.4 1-y= -0.4 E(rc)= (-0.4) (0.07) + (1.4) (0.15) = 18.2% ?c = (1.4) (0.22) = 30.8% CAL的杠杆作用 投资学 第6章 * 6.5 风险容忍度与资产配置 投资学 第6章 * 无差异曲线 投资学 第6章 * 表6.6 无差异曲线的电子数据表计算 * 图6.7 无差异曲线 for U = .05 and U = .09 with A = 2 and A = 4 * 图6.8 用无差异曲线寻找最优的投资组合 * 6.6 消极策略：资本市场线 消极策略(passive strategy)：决策不做任何直接或间接的证券分析 资本市场线(capital market line, CML)：1月期短期国库券与一个普通股指数所生成的资本配置线 消极策略合理性的原因： 积极策略的投资成本 Free rider收益 投资者的历史风险厌恶态度 （P119) * * 投资学 第7章 风险厌恶与风险资产的资本配置 * 资产组合的一般步骤 1.通过马科维茨有效边界分析，从风险资产中获得最优风险回报组合 2.考虑无风险资产对最优组合的影响 3.根据自身风险与偏好，选择由无风险资产与最优风险资产构成的组合 * * * * * 投资学 第6章 * 本章主要内容 投资过程的分解： 选择一个风险资产组合 在风险资产与无风险资产间决定配置比例 配置比例的技术性要求：效用优化 如何进行收益与风险的权衡 1.不同组别风险、收益的权衡 2.如何用一无量纲的数字来进行表示？ 3.经济学如何刻画显示效用的？ 投资学 第6章 * * 7.1.1 风险、投机与赌博 风险：能以概率测度的不确定性 投机：承担一定风险(considerable risk)，获取相应报酬(commensurate return) 赌博：为一不确定结果下注 一个风险溢价为零的风险投资，有时称为公平博弈，也就是赌博 赌博与投机的关键区别：赌博没有相应报酬 7.1 风险与风险厌恶 * 7.1.2 风险厌恶与效用价值 引子：如果证券A可以无风险的获得回报率为10％，而证券B以50％的概率获得20％的收益，50％的概率的收益为0，你将选择哪一种证券？ 对于一个风险规避的投资者，虽然证券B的期望收益为10％，但它具有风险，而证券A的无风险收益为10％，显然证券A优于证券B。 结论：风险厌恶型的投资者会放弃公平博弈(fair play)或更糟的投资组合。 * 投资者的风险态度 风险厌恶(Risk aversion) 风险中性(Risk neutral) 风险爱好(Risk lover) 如何判断你的类型 1.对于个人来讲如何判？ 1.你在将资金投资60天后，其价格下跌了20%。假设其他基本情况都不变，你会怎么做？ A.卖掉它以避免更大的担忧，并再试试其他项目 B.什么也不做等待投资收回。 C,继续买入。这正是投资的好机会，同时他也是便宜的投资。 * 2.现在换个角度看上面的问题。你做投资下跌了20%，但它是投资组合的一部分，用来在3个时间段上达到投资目标。 2a.投资目标是5年以后，你会？ A.抛出 B.什么也不做 C.继续买入 2b.投资目标是15年以后，你会？ A.抛出 B.什么也不做 C.继续买入 2c.投资目标是30年以后，你会？ A.抛出 B.什么也不做 C.继续买入 3.你的退休基金在买入后一个月，价格上涨了25%。而基本条件没有变化。在心满意足之后，你会？ A.抛出，锁定你的收入 B.保持卖方期权并期待更多的收益 C.继续买入，它可能还会上涨 4.你投资了养老保险，投资期限在15年以上。你更