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掌控经济命脉 享受平稳复苏 ——银河蓝筹精选股票基金投资价值分析 中信证券 一、海外市场对蓝筹股的青睐 境外的主流投资者，很多都信奉一种“核心+卫星”的投资方式。所谓核心，就是指将 资金的主体投资于蓝筹板块，以期获得相对安全的市场收益，在此基础之上，将小部分资金 投向小盘股、高风险债券、境外市场等“卫星”资产之上。这样的投资模式，使得蓝筹股成 为发达市场最重要的投资品种。例如，美国市场上最著名的蓝筹股指数标准普尔 500 指数， 其样本的市值已覆盖美国市场股票市值的 70%以上，成交额更是达到全市场的 90%，对应的 期货以及期权的年成交额也已远超万亿美元。 二、A股市场的蓝筹时代 十年前的中国 A 股市场，寻找蓝筹股似乎还是一件不现实的事情，所谓蓝筹投资自然无 从谈起。自 2005 年股改以来，A 股市场开始了量变到质变的进化，市场流通比例不断提升； 越来越多的支柱企业进入市场；各种强制性规定以及投资者的要求导致上市公司分红率也大 幅提升；更为关键的变化在于，市场的涨跌已经和经济形势的变化和公司未来盈利的预期高 度相关。例如，作为先行性指标，股票指数事实上准确地预期了本轮经济危机的发生和危机 后国民经济的复苏。 通过市场数据也可以发现这一变化。对大盘和小盘指数的月度收益进行统计，可以发现 在 2005 年股改前的十年中，小盘股的收益风险结构明显好于大盘股，大盘股夏普比例（衡 量单位风险下超额收益的参数）只有小盘股的 70%；但从 2006 年初开始统计，大盘股夏普 比例已经超过小盘股的 95%，随着时间的推进，这一比例差距仍呈现继续缩小的趋势。考虑 到上述大小盘指数在计算中都忽略了股票派息的影响，而大盘股的股息率远高于小盘股，因 此，大盘股的实际投资表现事实上已超越小盘股。 由此可见，随着市场的成熟以及规模的扩大，伴之以投资者投资水平的提高，蓝筹股已 开始呈现出不逊于小盘股的表现。中国的 A 股市场已经开始进入“蓝筹时代”，投资者应开 始考虑将投资倾向适当转向蓝筹板块，以获得更为稳定的投资收益。 三、买入蓝筹股的时机 一般地，蓝筹股投资是一种长期稳定的投资。即使如此，进入时机也是影响收益的重要 因素。当前时点是不是蓝筹投资的好时机呢？可以从两个方面来探讨。 从经济形势来看，回顾过去几年的经济变化，不难得出这样的结论：“2008 年是危机 年；2009 年是复苏年；而 2010 年将是震荡年”。去年政府实施了宽松的货币政策，CPI 走 势温和，国际贸易的压力也较小，国民经济迅速从危机中恢复。今年，一些在经济快速复苏 中产生的问题开始呈现，中央开始适度调整货币政策，物价上涨的趋势开始明确，海外经济 体开始对中国的出口施压，种种现象表明今年的经济增长之路很难像去年一样平稳。对于企 业而言，原材料（尤其是进口原材料）价格上升，人力成本上升，利率、汇率的可能变动都 将给企业发展带来压力。对于以国内市场为主的大型垄断企业而言，由于这类企业资金充裕， 境外业务比例低，对利率汇率的敏感程度低，相较小企业更具有较强的承压能力。投资于以 此类企业为主的蓝筹股板块可谓正当其时。 从市场运行规律来看，自 2004 年以来，国内股市存在大盘股和小盘股轮流走强的现象， 每隔一段时间，市场就会发生风格交替。据观察，这一交替周期往往在 6 个月至 10 个月的 区间内。自从 2009 年 8 月小盘股走强以来，截止目前已经历较长时间的小盘股周期，按照 经验，市场很有可能发生风格转换。从这个角度看，目前无疑是开始投资蓝筹股票的良好时 机。 银河基金管理有限公司自成立以来股权结构稳定，管理基金业绩优秀。银河蓝筹精选股 票基金投资于中国经济中具有代表性和竞争力的蓝筹公司。在有效控制风险的前提下，通过 积极主动的投资管理，追求基金资产的长期稳定增值，力争使基金份额持有人分享中国经济 持续成长的成果。当前，推出以蓝筹股为投资标的的基金无疑顺应了市场需要。目前蓝筹股 受经济形势和市场运行规律的双重影响，存在明显的阶段性投资机会，该时点推出的蓝筹基 金尤其值得投资者重点关注。 声明：原文全文及相关免责声明，请登陆银河基金网站下载或致电索取。