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通胀及通缩 首先查下百度词条，对于通胀的解释是货币供应多过实物供应，最终造成价格上涨，称之为通货膨胀。货币主义创始人弗里德曼将通胀因素统统归结到货币增发，这句话很受欢迎，因为对于大众来说很好理解。比如我们看到中国M2从有记录以来都在创新高，其上升的斜率远远超过普通商品价格，再没有通胀就太过神奇了。相对应的通货紧缩的解释就是货币供应减少，商品价格下降，需求减少经济萧条。大部分政府都喜欢通胀，因为只要不是恶性通胀，那么大家就认为经济总体是处于上升通道之中，而且套用一句流行语，我们需要在发展中解决问题，所以通胀不可怕，可怕的是开倒车，因为船大不好掉头。如果是通货紧缩，那就是经济下降通道，大量的失业人群和贫困人口会对社会稳定造成冲击，不管是民众和政府都不喜欢，具体状况可参考美国的大萧条和日本的大萧条。 以上都是教科书式的解释，如果要深入理解经济的运转，这些解释就显得太过于肤浅了。货币的基础功能是交换，所以货币是流动属性为主，而不是存储属性。流动的话可以用水来做比喻，所以货币至少有三个特性，总量，流速，流向。总量在于M2，流速受利率影响，流向则是受到资本自由配置和政府分配调节。下面我们一个个来说明这三个因素如何来主导通胀和通缩。 货币超发只是说明了总量这个单一特性。中国是固定联系汇率制度，所以美元的流进流出会对中国的货币总量造成巨大的影响。过去十年，大量美元涌入，央行对应大量增发基础货币，如果不调整货币乘数（存款准备金）和汇率，那么M2就是被迫高速增长。最近新闻里说外汇占款减少，货币政策可以松口气，真实的意思是，外储减少，基础货币少了，那就可以增加货币乘数，也就是降低存款准备金，说白了就是可以在维持M2不变的情况下适度放水，这样皆大欢喜。但这个存款准备金是不可以无限制减少的，所以美元大量流出的状况下，中国的货币总量必然也是被迫减少，那么通货紧缩必然随之而来。 很多人认为我们可以维持M2不变，就是美元被抽走，但央行不从市场中抽走人民币，用来保持一定的货币总量，这是缺乏经济常识。央行资产负债表的两端，资产是美元储备，负债是人民币，如果资产大量减少，负债不减少，就是资不抵债。那任何持有人民币的人都会做同样的动作，抛售人民币换美元。汇率的崩溃，就不仅仅是通货紧缩这么简单了，这种情况就是经济危机变成社会危机。所以从货币总量控制来说，通胀和通缩的总阀门并不在中国央行的手上，而是在美国人手里。如果要避免大规模的通胀通缩，第一条就是改革汇率制度，建立自己的货币发行机制。这点可以参照发达国家的国债模式。央行的资产是中国国债，对应的负债是货币，国债发行多少，总量完全可以由中国自己来掌握，而不需要看美国人的脸色。外汇储备用作对外支付和保证汇率平稳就可以了。 在货币总量可控的情况下，货币流速对应的是利率，也就是资本的借贷成本，这点很关键。资本生来就是为了逐利，也就是资本的平均回报率必须大于资金成本。公式可以这样简化计算：（资本投入—劳动力价格—显性固定资产成本—隐性生产关系成本）/资本投入=资本回报率。假设资本回报率是10%，借贷成本是6%，那么资本的净回报率就是4%。对于普通商品来说，比如生产水杯，只要资本的净回报率是正的，那生产商必然加大投资，提高产量，一方面是供给增加，另外一方面需求会逐渐减少，直到供给和需求曲线相交，这个时候资本的净回报率可能下降为1%。在这个过程中，生产商不管是提高水杯的价格或者降低价格，都不影响供需平衡，只是曲线交汇的位置不一样。在西方宏观经济学设定的理想环境下，假定各生产商进行充分的逐利和竞争，那么这只市场的无形之手，将使生产水杯的资本净收益率就会无限接近于零，供需和价格趋于稳定，理论上是不存在通货膨胀的。 但以上仅仅是理想假设，而且最重要的一个前提是，生产商生产的产品只具有商品属性，仅仅依靠供需就可以决定其价格。放在现实中来，如果这个水杯不仅可以使用，而且不会坏，可以保值，甚至还有增值的功能，那就会出现另外一副场景，这时候相当于水杯具有了金融属性。一个水杯今年的价格是100元，明年是120元，直接投资水杯的收益率是20%，去掉借贷成本6%，那么资本的净回报率达到了14%，远远超过商品属性时候的4%。把这个水杯换成房子，就明白这个社会运转的奥妙了。投资房产的资本净回报率远远超过了社会资本的平均回报率，那么大量的社会闲置资本，都会做同一个动作，购置房产，获取超额资本回报。作为生产者，会疯狂向银行借贷，提供更多的房子，而作为消费者，同样愿意大量向银行借贷，获得资本超额回报。 这个时候要注意一点，这个生产房子的和生产杯子的有一点是有本质区别的，生产房子的里面有地方政府的介入，这是实质性的垄断供应，没有竞争，可以超额利润的期限人为延长，生产杯子的原料大把，无人垄断，就算杯子有资本属性，没有办法长期推高。