九鼎投资新三板挂牌融资分析【案例】.pdfVIP

犀牛之星： / 九鼎投资新三板挂牌融资分析【案例】 引言： 最近关注中国资本市场的人士，或多或少都了解一些关于九鼎投资（ 430719 ）在新三 板挂牌之后创造的一系列神话和奇迹。 诸如挂牌当日 610 元/股的定向增发价格创造了中国股票挂牌上市的价格之最、相邻交易日 股票价格从 800 元/股跌至 1 元/ 股，后又最高升至 950 元/ 股的新三板股票价格波动之最、 继公司挂牌时定向增资 35.37 亿之后，时隔 4 月公司又以 750 元/ 股定向增资 22.5 亿的新三 板企业融资之最……这些已经上演和即将上演的神话与奇迹都与九鼎投资在新三板的股票 融资、 转让相关。 本期案例， 笔者将一起为大家梳理九鼎投资新三板挂牌以来的历次融资背 景与融资情况。 一、挂牌时定向增发 （一）融资概况 九鼎投资 2014 年 4 月 23 日披露的公开转让说明书 《定向发行》一节中披露， 公司挂牌时定 向增发相关情况如下： 1、发行对象：公司 30 名、合伙企业 9 名、自然人 99 名共计 138 名，其中 7 名为原股东 2、 发行价格： 610 元/ 股 3、新增股本： 向 7 名原股东发行 450,530 股、131 名新股东发行 5,347,460 股，合计 5,797,990 股 4、融资金额： 35.37 亿 5、增资方式：新增股东以其持有的公司所管理的基金份额作为出资对价认购公司股本 6 、 发行后公司资产结构变化： 本次发行后， 按母公司报表口径， 公司净资产增加约 35.37 亿元， 其中实收资本增加 5,797,990 股，资本公积增加约 35.31 亿元；同时，长期股权投资增加 35.37 亿元。 （二）融资分析 九鼎投资本次的定向增发从实质来看，是公司下属各投资基金 LP 转化为公司股东的过程。 公司挂牌时缘何能以创造中国资本市场之最的价格融资？究其挂牌时的每股收益来看， 公司 2012 年、 2013 年 1-10 月的每股收益分别为 4.51 元、 2.67 元。以 2012 年的每股收益计算， 公司以 610 元/ 股增发股票，其对应市盈率 135 倍。投资者为何能接受如此的高价进行基金 份额财产向公司股本的转换？就本次定向增发的高价， 公司 《股票定向发行情况报告书》 提 到：发行价格较高是因为公司股本较小。 本次发行完成后，公司将用资本公积转增股本，届 时将摊薄每股股票的获取价格。 既然通过一步就能完成的事情， 公司为什么要先高价增发然 后再用资本公积转增股本的方式降低每股投资价格，经过笔者分析，可能的原因如下： 1、高价增发引起的资本市场关注的 “眼球效应 ” 作为第一家登陆资本市场的私募投资机构， 九鼎投资已经赚足了市场的关注。 此次天价的定 犀牛之星： / 向增发价格，更以雄冠资本市场的发行价再次博得大家的瞩目。 2、小股本增发降低对每股收益的稀释 本次股票发行前，公司注册资本 1000 万，基本每股收益 4.51 元。而公司需要转换的基金份 额约 35 亿元。如果按照投资行业的市盈率一次到位的将价值 35 亿的基金份额转换为公司股 本的话，势必对公司每股收益大幅稀释，从而不利于公司挂牌时的重要财务指标数据。 3、高价增发为股票协议转让提供较高基础，方便股东退出本次通过向公司