二季度投资主线盯住景气度.PDF

策略研究 2009 年 3 月 30 日 策略研究员 策略周报 刘浩波 0755 二季度投资主线：盯住景气度 liuhaobo@ 曹雪锋 投资要点： 010 上周 A 股市场继续上扬，从全周来看，上证指数上涨 1.91%，深证成指上涨 caoxuefeng@ 2.79%，两市成交量较上周基本持平。从行业板块来看，除了消费者服务Ⅱ与 媒体Ⅱ分别微跌 0.21%和 0.04%,其他板块均上涨，软件与服务涨幅最大，达 道琼斯工业平均指数（左） 上证综合指数(右) 12600 5500 7.88%；其次是多元金融，涨6.20%。 5000 11700 10800 4500 在经济逐步见底、缓慢复苏阶段，与预期高度相关的因素更多地来自于对行 4000 9900 3500 业景气的预期。而在这一阶段，对行业景气的预期主要来自于政府政策驱动， 9000 8100 3000 而非盈利增长驱动。因此我们建议二季度的投资主线仍然是“盯住景气度”。 2500 7200 2000 6300 从三大需求的角度看，各相关行业的景气度各不相同：外需继续恶化、低配 出口相关行业；消费难有起色、标配消费行业；投资要看政府、超配政府需 求拉动行业。从成交量回升的角度判断，房地产行业的景气度渡过了最差的 时期。我们建议超配走出景气低谷的地产行业。 相关报告 强烈的政策预期将给二季度的市场带来主题性投资机会。 3 月 23 日《关注盈利下调带来的压力》 截至上周五（4 月 3 日）中投行业配置收益为 14.79%，低于基准权重配置收 益率的 14.82%，两者之差为0.031% ，与前周相比差距缩小。差距缩小的主要 3 月 16 日《宽幅震荡 适度防御》 原因在于我们坚持低配的金属、非金属与采矿（有色板块）的负向超额收益 首次低于超配的煤炭和银行贡献的超额收益。但是超配的医药行业录得负的 3 月 11 日《似曾相识燕归来 去库存未脱 钩》 超额收益，超过了低配的建材