全球经济下行风险加大,关注政策动向.PDF

证券研究报告 国际宏观经济 2011 年 4季度策略报告 2011 年 09 月 全球经济下行风险加大，关注政策动向 全球经济下行风险加大，关注政策动向 报告摘要： 太平洋证券股份有限公司  欧洲主权债务危机恶化，关注欧洲救助的政策措施；欧债危机对我国银行资产 已获业务资格：证券投资咨询 状况直接影响极小 欧盟采取的救助措施并没有达到预定的效果，欧洲主权债务危机已经蔓延至意 大利等欧洲核心国家。 主权债务危机恶化降低了欧元区银行的资产质量，增加了银行获得流动性的难 宏观高级分析师： 李爱敏 度。目前，欧洲以及全球的流动性紧缺状况比雷曼倒闭时要缓解很多，但是市 场对欧洲银行业资产状况的担忧情绪比雷曼倒闭时更严重。 电 话：010-8832 1913 欧洲债务危机演变路径是边缘国家主权债危机—主权债危机扩散—银行流动性 Email：liam@ 危机—负面影响实体经济。如果没有有效的政策措施出台，欧债危机进一步恶 执业证书编号：S1190511040002 化对欧洲银行业以及全球经济发展的负面冲击将是巨大的。但是，资本市场前 期已经对欧债危机恶化和希腊违约有了比较充分的预期，我们建议关注相关救 助政策动向和欧洲主权国家结构性调整进程，一旦有重大利好政策出台，资本 市场也将会给予激烈的正面反应。 我国银行持有“欧猪五国”的债券微乎其微，欧洲主权债务恶化对我国银行资 产状况直接影响极小。  发达经济体低速增长，全球实体经济下行风险加大，外需疲软 调低发达经济体的经济增速，欧美经济今明两年将保持低速增长；新兴经济体 经济增速放缓，通胀压力依然处于高位。 目前，全球经济表现与2008 年雷曼倒闭时相比仍好很多。但是，一旦政策措施 不当，欧洲主权债危机恶化，欧洲银行业融资环境受到负面冲击，发达经济体 增速严重低于预期以及金融市场动荡加剧极大地增加了全球经济的下行风险。  金融市场震荡加剧以及大类资产表现 欧洲主权债危机恶化以及实体经济表现疲软加大了全球资本市场震荡幅度。在 危机初期，避险需求推高美元、美国国债、德国国债等资产价格，高风险资产 受到抛售；一旦风险情绪有所释放，高风险资产将会重新受到青睐。  关注货币政策措施：发达经济体采取存在进一步宽松货币政策的可能性，我国 资本市场所面临的外围流动性依然充裕 欧洲央行存在降息可能；英国央行有可能推出第二轮量化宽松货币政策（QE2 ）； 美国“扭曲操作”将长期市场利率维持在低位；日本