宏观经济第二季度宏观经济报告.PDFVIP

立信以诚 财达于通 宏观经济 第二季度宏观经济报告 2010 年 4 月 8 日 信达证券股份有限公司 北京市西城区南闹市口大街 九号院一号楼六层信达证券 研发中心 摘要 徐佳蓉  世界经济复苏在继续。受到政策拉动与库存回补影响，全球经济结束衰退，今年 xujiarong@ 开始下一轮朱拉格周期。虽然受政策逐步消退与库存回补结束影响，有可能在下 半年出现经济增速放缓之势。但是，当前储蓄率出现稳定迹象，二次探底的可能 性小，步入复苏已经清楚。  复苏为宽松货币政策退出创造良好条件。退出旨在减少宽松货币政策的使用带来 道德风险与对金融市场基础制度的损害的可能。退出的重点在于央行吸收过度储 备，但是各种政策工具的使用利弊兼有。对于美联储而言，准备金利率将替代联 邦基准利率而作为主要的货币政策传导机制与退出手段。其政策传导的及时与有 效具有不确定性。考虑到当前失业状况，以及短期流动工具的到期，联储上调存 款准备金利率最早也将在今年下半年。  中国今年一至二月，消费与出口继续上行，但是，工业增加值名义与实际增速出 现放缓迹象。主要是投资高位放缓所致。由于政策的延续性与消费投资的惯性， 二季度经济可能继续高位稳步上行的态势。但是，下半年增速或将放缓。  从固定资产投资看，受贷款规模收紧与以及更多依赖于消费推动增长的政策导向 影响，固投将呈现持续收缩的态势。从消费看，当前居民户贷款的比重下降，以 及农村居民消费增幅有限，消费增长的持续性受到制约。从出口看，进口增速开 始小于出口增速，一般贸易进口增速高于加工贸易进口增速。进口将更多的用于 满足国内需求。由于全球经济政策的逐步退出与人民币升值压力，预计今年下半 年出口增速也会放缓。  根据广义货币供应对我国货币政策的着力点进行判断。由于去年货币供应在中国 经济恢复中的推动作用，以及所反映的是中国金融财富中最主要的构成银行存款 的变化。广义货币由货币当局政策与商业银行对超额准备金率的调整共同决定。 虽然基础货币供应的变化是主要影响因素，但是，供应具有被动性，政策的可控 性在减少。商业银行的超额存款准备金率的变化日益成为影响货币供应的重要因 素。今后，央行的货币操作将更多的依赖对存款准备金率的调整。 请务必阅读最后一页重要的 免责声明 立信以诚 财达于通 经济复苏进行时 复苏在进行，预计世界经济增长将在 2010 年达到 4 ％。不同的经济体的恢复速度有 所不同，发达经济体