经济增势转趋平稳,近期加息可能性小.PDFVIP

宏观经济研究 [2010.03.05] 经济增势转趋平稳，近期加息可能性小 ——2010 年3 月宏观分析报告 宏观策略部 张 雷 86-22-2845 1705 投资要点： 其一，随着希腊内部形势的恶化，德法可能伸出援手，希腊危机前景或将很快明朗。而“PIIGS”主权债 务问题可能的蔓延及其为化解债务的紧缩政策，已经威胁到欧元区经济 2010 年原本脆弱的复苏前景。受 惠于企业再库存和前期宽松政策的刺激，2010 年开局美国经济继续复苏，但是前景依然比较脆弱。 其二，PMI 连续 2 个月回落、重工业生产增速进入高位区间后的可能回调、投资继续趋势性下滑等多项关 键数据，已经或将逐步印证经济增势转趋平稳。这符合中央牺牲部分超预期经济增速，加快发展方式转变 和经济结构调整，以提高经济运行质量的政策初衷。预计 1—2 月份工业生产同比增长 18.0%左右、固定 资产投资增长 27.0%左右、社会消费品零售总额增长 18.0%左右，2 月份出口和进口同比增速分别保持在 42.5%和 34.3%左右。 其三，今年春节期间农产品价格环比涨幅远小于历年春节所在月份 CPI 环比均值，预计 2 月份 CPI 保持在 2.2%左右，低于此前的预期。而翘尾因素的进一步提高和国际大宗商品价格的上涨，则可能推动 2 月份 PPI 达到 5.3%左右。 其四，由于经济增势转趋平稳和 2 月份 CPI 可能低于预期，我们判断加息时点可能进一步后延。而面对春 节后公开市场大量资金到期和信贷快速投放，存在近期再次上调存款准备金率的较大可能性。在我国出口 尚未根本好转和希腊危机引发国际金融市场动荡的背景下，短期内重启人民币升值的可能性较小。 究 研 观 宏 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 19 2010 年 3 月宏观分析报告 1. 希腊危机前景或将明朗，欧美经济缓慢复苏 Ⅰ.希腊主权债务危机：近期希腊内部形势进一步恶化，表明其主权债务危机尚未 解除。手持大量希腊债务的德、法两国主导的救助措施正在形成，希腊主权债务 危机前景或将很快明朗。 ◆希腊内部形势进一步恶化，表明其主权债务危机尚未解除。考虑到希腊政府收 紧财政将对该国实体经济产生巨大影响，上周二评级公司惠誉将希腊四大银行的 长期发行人违约评级下调一档至 BBB，使其向垃圾级又迈近了一步。一天之后， 标准普尔则警告称，该公司可能会在未来一个月内将希腊评级下调 1 或 2 档。而 周三爆发的大罢工，致使首都雅典几乎限于停顿。受这些事件的影响，希腊政府 发行一笔 10 年国债的计划被推迟到下周。发债的推迟，以及评级公司的降级和 警告以及大罢工，表明希腊内部由主权债务危机引发的动荡进一步恶化。一度急 剧攀升的希腊 CDS 和国债收益率，加剧了欧洲投资者的担忧，希腊主权债务危 机尚未解除。 ◆实质性的外部救助措施已经成为当前控制希腊债务危机恶化和蔓延的关键。希 腊主权债务危机爆发以来，欧盟一直在快速救援以避免更大的灾难和不能轻易放 过希腊等长期超支的国家二者之“走钢丝”。因此，德、法及欧盟针对希腊危机的