社会融资总量与货币政策的中间目标.PDFVIP

特 稿 社会融资总量与货币政策的中间目标 余永定 数月前 央行公布了 社会融资总量 指 显然是 即流通中的现金和活期存款 而活 ， “ ” M1 ， 。 标 有消息说央行可能会以此作为新的货币政 期存款之所以同现金并列 成为 的构成部分 ， 、 ， M1 策中间目标 社会融资总量大体指非金融部门 是因为存款人可以以活期存款为基础开具支票作 。 当年所获得的全部新增融资 含股票和债券融 为支付手段 在一般理解中 货币是指广义货 （ 。 ， 资 如传言属实 应该说这是一个重要变化 币 即 储蓄 和定期 存款 如果把 ）。 ， 。 ———M ， M + （ ） 。 2 1 若此 我们不禁要问 社会融资总量是否应该 货币理解为广义货币 货币数量公式是否依然成 ， ： ， 且能够成为货币政策中间目标 这一变化是否 立 假设在均衡状态下的货币存量 是 个 ？ ？ M1 100 有助于央行实行货币政策的最终目标 物价 单位 再假设通过某种途径 货币存量中增加了 ， ， ——— 稳定 为了推动讨论 作者不揣冒昧 提出一 个单位储蓄存款 此时的 广义 货币存量 ？ ， ， 20 ， （ ） 些不成熟看法 供大家批评指正 第一个问题是 在其他情况不 ， 。 。 ， M =100+20=120 2 变的条件下 货币存量中如何会新增 个单位 ， 20 一、不同货币总量（aggregates） 的储蓄存款 第二个问题是 在其他情况不变的