双向交易背景下指数基金量化投资探究.doc

双向交易背景下指数基金量化投资探究摘 要：本文以2006年至2011年的沪深300指数和中小板指数为样本，在趋势分析的基础上对指数基金的量化投资进行了系统研究。实证表明，在双边交易机制下采用MA交易系统对指数基金进行操作要远优于单边做多机制，更优于“一直持有”策略，同时也优于同期主动型管理基金的表现。在ETF指数基金被纳入融资融券的大背景下，指数基金量化交易系统将有更大作为。 关键词：双向交易；指数基金；量化投资 中图分类号：F832.5 文献标识码：Ａ 文章编号:１００３－９０３１(２０12)05－００04－０4 DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2012.05.01 一、引言 对大多数普通投资者而言，指数基金是一种比股票更好的投资对象。但实际上，指数化投资本质上只是一种择股策略，可以帮助投资者选出一篮子股票，解决了“买什么”的问题，但对于交易系统中“什么时候买和卖”并没有很好的指示，也不能保证在短期内就能获得良好表现。由于绝大部分基金都不能跑赢指数基金，李海波（2008）建议普通投资者投资指数基金，但是应避免两个误区：一是在局部地区的长期熊市中不适合长期投资指数基金，二是在全球股市的长期熊市中不适合长期投资指数基金[1]。但仍有很多专家在向投资者传递一个错误的信号，即对指数基金应当长期持有。实际上，“长期投资”不等于简单的“持有不卖”。国内多数文献都将重点放在指数基金样本构建和跟踪误差计量方面（张帆，2007；赵勇，2010）[2][3]，而鲜有针对指数基金进行投资组合的研究。本文将在趋势分析的基础上对指数基金的量化投资进行系统研究，分别在单向做多机制和双向交易机制背景下构建指数基金量化交易系统。本文将引入一套“择时”机制，将其与指数基金自身的“择股”优势结合起来，这样可以在长期当中战胜市场和大多数机构投资者。尤其是在2011年12月融资融券标的再次扩容，7只ETF指数基金被纳入交易标的之后，双向交易机制下的盈利模式跟以往相比发生了根本性的改变，基于趋势分析的量化交易将赋予指数基金产品更多的吸引力。 二、理论基础与样本选取 （一）理论基础 指数基金量化交易的基石是趋势分析，而趋势分析是建立在技术分析的三个假设条件之上的，即：所有的信息己反映在价格之上；市场是按趋势运行的；历史将会重演。在技术分析方法中，“趋势”是核心内容之一。趋势交易方法在国内和国外、专业和非专业投资者中都得到了大量的应用，并且取得了良好的成绩，本文将基于趋势交易的思想，来对指数基金进行量化。 （二）指数样本的选择 趋势交易的本质就是“顺势而为”，抓住波段收益。在对指数基金进行量化之前，选择什么样的指数来进行量化是首要问题。通过大量的数据统计分析，笔者发现指数表现有着鲜明的“个性”：大盘指数运行较稳定，波动幅度不大，区间运行时间较长，用它来做趋势交易的收益不高但波动率也较低；中小盘指数表现则更为活跃，趋势变化更快，波动幅度更大，区间运行时间较短。相比较而言，中小盘指数是更为理想的交易标的，因此，在以下的量化分析当中笔者选取沪深300指数代表大盘指数，选取中小板指数代表中小盘指数。 （三）时间周期的选择 笔者选取2006年1月至2011年12月这段时期作为研究样本，其间包含了大牛市、大熊市、盘整震荡市等多种情形，完成了几个完整的牛熊轮回，用这样的数据分析得出的研究结果更具有说服力。 三、实证方法与实证结果 （一）实证方法 首先，笔者选择最简单、最直观的均线交易系统（MA）作为数据分析系统，该系统体现的是“叉点”交易思想：即在短周期均线上穿长周期均线形成“金叉”时买入；短周期均线下穿长周期均线形成“死叉”时卖出。交易周期用日K线①。然后，笔者采用“插值法”的思路对交易系统进行优化，即选择不同的参数组代入交易系统当中来测试效果，评价的标准包括：收益率、标准差、平均盈利、平均亏损、最大盈利、最大亏损、最大回撤幅度、最长滞涨周期等。 （二）实证结果 1.单边做多机制下的统计结果 在单向交易机制下，运用大智慧证券分析软件采用MA交易系统对2006.01―2011.12期间的沪深300指数和中小板指数进行优化可得到表1和图1与图2。 从表1可知，不管是沪深300指数还是中小板指，在MA交易系统中的表现要远优于“一直持有”策略；简单买入中小板指并一直持有的话，收益率为94.40%，而在MA交易系统中的收益率为764.18%。另一个特点就是在MA交易系统中，平均盈利与平均亏损的比值都在2以上，充分体现了“小亏大赢”的投资思想。由图1和图2可以看出MA交易系统的净值表现更加稳定向上，与指数本身的走势相比，回撤幅度更小，波动幅度更小而总收益率更高。