金融投资统计分析第七章.ppt

第七章 证券投资的基本分析 本章内容 证券投资分析概述 证券的投资价值 宏观经济分析 行业分析 公司分析 证券市场的发展阶段与制度分析 第一节 证券投资分析概述 证券投资分析，是指运用一定方法，分析个别证券或证券组合的风险与预期收益水平，为投资决策提供依据。证券投资分析一般有两种基本方法：基本分析和技术分析。 基本分析。以证券的内在价值为依据，着重于对影响证券价格及其走势的各项因素的分析，以此决定投资购买何种证券及何时购买。 技术分析。运用图表技术和统计指标，研究证券价格及成交量的变动模式，并利用这些模式来预测价格的变动趋势，以此作为证券投资决策的依据。 一、 基本分析  基本分析，又称基本面分析，是以证券的内在价值为依据，着重于对影响证券价格及其走势的各项因素的分析，以此决定投资购买何种证券及何时购买。 基本分析的假设前提是：证券的价格是由其内在价值决定的，价格受政治的、经济的、心理的等诸多因素的影响而频繁变动，很难与价值完全一致，但总是围绕价值上下波动。理性的投资者应根据证券价格与价值的关系进行投资决策。 证券基本分析有两项基本任务: 一项任务是评估证券的内在价值，其作用在于为判断证券市场价格的高低确立一个参照标准； 另一个主要任务就是因素分析。它是试图通过对与证券价格存在逻辑联系的各种因素的分析，探索证券价格决定及其变动的内在原因，并在此基础上对证券价格的走势进行判断。 决定和影响证券价格的因素： 1、按内容分，有政治、经济、社会、自然、政策、战争、市场、心理因素等； 2、按层次分，有宏观经济、行业和企业等多个层面的因素； 3、按地域分有国内、国际因素； 4、按发生时间分有已发生、正在发生和将要发生的因素； 5、按影响广度分有影响整个市场、影响局部市场和影响个别证券价格的因素； 6、按信息的充分程度分有确定性、不确定性和风险性因素； …… 二、 技术分析 技术分析的主要假设 市场行为能反映一切信息 价格呈趋势形态变动 历史经常重演 技术分析的基本要素 价格、成交量、时间和空间 价格和成交量是市场行为的基本表现 时间和空间是市场潜在能量的表现 三、 基本分析与技术分析的比较 1．思维方式不同。 2．理论假定前提不同。 3．研究对象和方向不同。 4．分析手段不同。 5．分析的作用不同。 第二节 证券的投资价值 风险证券投资价值评估的基本模型 价值与预期报酬成正比例关系，而与风险水平呈反比 例关系，因而可利用证券的预期收益及风险决定证券的内在价值。 一般使用红利贴现模型来确定证券的内在价值，即通过一定折现率或风险调整率把未来一连串收入折算成为现在价值，并以此确定证券的内在价值。 证券的投资价值 证券的投资价值 零增长模型案例 某普通股面值l元，每年获利0.08元，无风险资产的收益率6%，市场组合的平均收益率10%，该股票的贝塔系数为1.5。根据CAPM模型和零增长模型估算该股票的合理投资价值。 如果该股票当前的市场价格为1元，说明该公司的股票被高估了。理性的投资者为了避免股票价格下跌，可能卖出他所持有的股票。 证券的投资价值 普通股的投资价值 无固定持有期成长型普通股评价模式 案例：假定某普通股，面值1元，基年盈利0.50元/股，盈利成长率为5%，股利支付率85%，折现率为10%，则其评估价值为 普通股的投资价值 ——变动型普通股的评价模式 假定股利增长率在持有期间维持在异常高或异常低的水平ga，而一直到持有期结束时才恢复为正常增长率g 案例：假定某股票面值1元，基年股利为0.4元，未来3年的增长率为10%，然后在第3年结束后再以正常比例5%增长，预期投资收益率为12%，则该股票的评估价值为 股利增长率的估计 要正确评估股票的投资价值，需要正确预测股利增长率。为此，我们假设： ①企业的投资全部来源于留存利润； ②企业股权收益率（税后利润/股东权益）与投资收益率相等，并保持不变； ③企业利润用于付息的比率不变。 如果用g表示股利增长率，R表示投资收益率，S表示付息率，（1-S）表示利润留存率 市盈率评估模型 市盈率的含义 市盈率是每股市值与每股税后净利润的比率。 这一指标反映股票市场价格与当期税后净利润的关系。 市盈率模型的特点 其突出的优点是模型中只有两个变量，预测分析所需的资料容易获得，计算简便； 当股票不支付股息，不能应用红利贴现模型，但可以应用市盈率模型。 市盈率评估模型 市盈率评估模型