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经济资本化和经济增长关系和传导路径内容摘要：本文基于经济增长理论，分析了经济资本化指标对我国经济增长的影响。首先，分析了经济资本化指标与经济增长之间的格兰杰因果关系，确定了经济增长的决定性指标，并将其与经济资本化指标变量建立回归模型组，探讨了经济资本化对经济增长的内在传导路径。研究结果表明，短期内外国直接投资和经济增长互为格兰杰原因，短期内股票市场发展和经济增长没有格兰杰因果关系；资本存量和技术进步是经济资本化与经济增长之间的显著传导路径；作为经济资本化影响经济增长的传导主体，外国直接投资的作用要远大于股票市场。 关键词：经济资本化 经济增长 格兰杰因果检验 传导路径 引言 资本作为一种生产要素，自工业革命以来，就一直在经济活动中扮演着重要的角色，它可以对经济资源进行定价和配置，促进经济资源的资本化。所谓的经济资本化是指以资本为媒介来带动其它经济资源的优化配置，以达到促进经济增长的目的。经济资本化按照发展轨迹可以分为实体经济资本化和虚拟经济资本化两种形式，实体经济资本化是指，在经济发展的早期，实体产业领域的生产者利用资本去购买生产要素，然后加工制作创造出具有新价值的产品，从而增加社会经济总产出。虚拟经济资本化是指，随着经济的发展，资本市场应运而生，以各种各样的虚拟的资本产品为载体，通过未来资本的收益率或贴现率来吸引资本投资，提高资本的使用效率，从而推动社会财富的快速积累。 无论是实体经济或虚拟经济的资本化，其根本目的是为了促进经济增长，如何衡量经济资本化对经济增长影响机制是本文的研究目的。当然，衡量经济资本化水平的指标很多，本文选取外国直接投资和股票市场发展两个指标作为代表，结合我国的实际研究它们对经济增长的影响机制。在以往研究中，很多学者分别对外国直接投资和股票市场与经济增长的关系进行了分析。大部分研究成果都认为外国直接投资可以通过技术转移促进东道国经济的增长，而关于股票市场与经济增长的相关性问题却存在较大分歧，一些学者认为股市与经济增长之间有很强的正相关关系（Levine and Zervos，1998），另一些学者认为股市与经济增长之间的相关性不大（Harris，1997）。基于以上研究，本文从经济资本化的角度，来考察外国直接投资和股票市场指标与经济增长的关系以及对经济增长的传导路径。 模型设定与变量选取 （一）模型设定 为了研究经济资本化与经济增长之间的传导路径，首先要明确决定经济增长的生产要素。因此本文采用经典的柯布-道格拉斯（Cobb-Douglas）生产函数来分析生产要素对经济增长的关系。 yt=A（t）k（t）αl（t）1-α （1） 其中，y为人均产出水平，A为技术水平，k为人均资本水平，l为劳动力与人口总量的比例（为了便于分析资本、技术对经济增长的影响，在此假定l为一常数），t为时间，0α1。 本文进一步求人均产出增长率，先对（1）式左右两边取自然对数，得出： lnyt=lnA（t）+αlnk（t）+（1-α）lnl（t） （2） 然后，式（2）两边对时间求导，得出人均产出增长率与资本增长率、技术进步的关系： （3） 式（3）说明人均产出增长率是技术增长率与资本增长率的加权平均，即人均产出增长率取决于人均资本增长率和技术进步。 由此，可以确定资本和技术两要素是决定经济增长的重要因素。但结合我国经济增长的实际情况，制度因素也对经济增长产生重大的影响，即采用不同的经济体制、管理模式等都会通过不同的渠道影响到最终的经济产出，因此，应该在经济模型中加入制度因素，以便更准确地反映我国经济增长的事实。根据以上分析，本文设定经济增长的模型为： lnGDPt=b0+b1lnMGt+b2lnHMt+b3lnTPt +b4SYSt+θt （4） 其中，GDP为经济增长指标，MG为物质资本指标，HM为人力资本指标，TP为技术进步指标，SYS为制度因素指标，θ为随机误差项，t代表时间。 （二）数据来源与变量选取 本文研究的样本区间为1991-2010年，变量的数据如无特别说明，均来自于《中国统计年鉴》、《中国人口年鉴》、《新中国五十年统计资料汇编》、《中国财政年鉴》、《中国统计摘要》、国家统计局网站、教育部网站等。具体指标选择如下，其统计性描述如表1所示。 1.经济增长指标（GDP）。本文选取人均实际GDP度量经济增长水平（单位：亿元），并采用对数形式，即lnGDP。居民消费价格指数以1978年为基期，下同。 2.经济资本化指标（SKD、FDI）。本文主要选取股票资本化水平和外国直接投资两个指标来说明经济的资本化水平。股票资本化数据用年度国内上市筹资额（SKD）表示（单位：亿元，以当年价格水平计算），并采用其对数形式，即lnSKD。外国直接投资