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基于股份减持中的大股东隧道行为实证研究
傅利平 张大勇
天津大学管理与经济学部，天津300072
摘要：以2007～2009年被大股东减持的沪深A股上市公司作为样本，运用OLS与Logistic回归方
法，实证分析了大股东通过操纵重大信息披露在股份减持过程中的隧道行为。得出了在减持前30个交易日
被大股东减持的上市公司有显著的正累计超常收益，但减持后30个交易日则出现显著的负累计超常收益;
被大股东减持的上市公司在减持前披露“利好”消息、减持后披露“利空”消息的概率高；民营控股上市公司大
股东操纵上市公司信息披露的概率较高；公司估值（托宾值）越高，大股东信息操纵行为的概率也越大；被减
持公司的净资产收益率(ROE)与总资产收益率(ROA)对大股东信息操纵行为的概率不存在显著影响等
结论。
大股东；股份减持；隧道行为;信息披露;全流通
F830.91 A 1003-7217(2011)05-0039-05
2011-03-16
傅利平(1963-)，女，四川资阳人，天津大学管理与经济学部教授，博士生导师，研究方向：公司治理与绩效评价。
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