宏观消息快速点评系列之.DOC

宏观消息快速点评系列之 2010年第一次加息点评 事件：中国人民银行决定，自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.31%提高到5.56%；其他各档次存贷款基准利率据此相应调整（见附表）。金融机构人民币存贷款基准利率调整表 调整前利率 调整后利率 一、城乡居民和单位存款　 （一）活期存款 0.36 0.36 （二）整存整取定期存款　 三个月 1.71 1.91 半年 1.98 2.2 一年 2.25 2.5 二年 2.79 3.25 三年 3.33 3.85 五年 3.6 4.2 二、各项贷款　 六个月 4.86 5.1 一年 5.31 5.56 一至三年 5.4 5.6 三至五年 5.76 5.96 五年以上 5.94 6.14 核心观点： 此次加息的主要目的是控制通胀，也就意味着如果未来通胀得不到有效缓解，不排除央行有连续加息的可能性。但值得指出的是，负利率不能构成央行连续加息的理由，如果能预期到通胀在未来几个月内将回落到3%以下，央行将失去进一步加息的动力。 此次加息彰显了央行控制通胀的决心和能力。此前市场曾有传言，认为央行会提高对通胀的容忍水平至4.5%，但央行提高对通胀容忍程度显然是不可取的，主要是因为央行对通胀容忍度的提升不利于管理和控制通胀预期，而且容易加剧资产价格泡沫，不利于经济增长，不利于社会稳定。此次加息表明，央行对通胀的容忍度并没有提高，通胀在货币政策目标中所占的权重并没有下降，反而出现了上升。 此次加息，表明中国央行货币政策的独立性在加强。在美国议息会议讨论是否采取“二次的量化宽松政策”之前，中国率先选择加息，表明中国货币政策取向和美国货币政策的关联度正在下降，未来美国货币政策走势对中国货币政策的影响将逐步减弱。 此次加息实际上是“半非对称加息”，具体表现在，在1年以上期限，存款利率的上浮幅度要大大高于贷款利率，这表明央行在上调基准利率的同时，充分考虑到了对实体经济的影响。另外，期限越长，存款利率上浮幅度越大，也表明央行希望通过提高存款利率来帮助回笼市场上过于宽裕的流动性。 由于活期利率未进行调整，如果采取对称加息将利好银行，但“半非对称加息”对冲了这种利好因素，对银行利润的实际影响非常有限。银行存款中，活期存款占比在45%-50%之间，这部分没有调整，以定期存款中1年期占到3/5推算，定期存款部分平均调整幅度为35BP，这样银行的资金成本累计提高约20BP，和贷款利率平均上浮幅度基本持平。 表2： 不同期限存贷款基准利率